《价值发现》基金经理万云大作.docVIP

1．基金的世界 3 1．1 伟大的金融创新 5 1．2 什么在影响基金回报 8 1．3 谁将在长跑中胜出 17 2．投资理念 22 2．1 积极和消极的理念 23 2．2 真正的冲突 25 2．3 价值投资与成长投资 28 2．4 投资理念在中国 33 2．5 作为投资指针的市盈率 39 2．6 比较的基础 43 2．7 策略应对市场 47 附录一 中国基金管理公司产品介绍 242 附录二 证券投资基金运作管理办法 273 1．基金的世界 股票基金能够提供比社会平均资金收益率更高的回报。如果将银行利率作为社会资金回报的基准，专业的基金管理人通过投资于盈利能力强于基准的上市公司就可以创造超额收益。本章按照实现超额收益的不同途径，介绍了股票基金的各种细分形式：主动式管理基金、指数基金、行业基金、小盘基金等。我们相信，分析基金经理投资理念和方法的细节，能够给普通投资者带来深刻启示，无论他们是购买基金，还是投资股票。 证券投资基金是一种堪称精巧的金融理财产品。通过发行基金份额，大笔的资金被汇集到一起，由专业的基金管理公司负责这些资金的投资运作，而保管资金的责任则由行使托管职能的银行担当。从业务模式上，我们把基金归入资产管理业，在基金公司和基金投资人之间形成信托的法律关系。 从全球范围看，基金已经成为现代金融领域的支柱性行业之一，与银行、证券、保险等金融行业的发展相比，我国证券投资基金业起步最晚，但成长却非常迅速。 1991年，投资基金（此时的基金后被称为老基金）开始在国内出现，1993、1994年进入一个发展高潮，中国人民银行各地分行批准的投资基金不断成立。在《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施之前，有25只老基金在深沪证券交易所挂牌或联网上市，有38只分别在天津、武汉、沈阳、大连、浙江、重庆等地的证券交易中心或柜台交易中心上市，总计有63只基金可以公开交易。这些老基金不是单纯的证券投资基金，它们的投资往往广涉房地产、法人股、实业项目等领域，甚至进行资金高息拆借。这些基金欠缺必要的监管，而且在信息披露上严重缺乏透明度，使得基金资产承受了较大的风险，持有人利益被悬置于高度不确定之中，因此必须加以规范。 1997年11月14日颁布实施的《证券投资基金管理暂行办法》标志着我国基金业进入全国性的规范化发展时期。此后，证券投资基金（又称为新基金）在政策的扶持下如雨后春笋般组建起来，老基金也同时走上清理重组之路。2001年4月，随着在深沪两市挂牌交易的最后3只老基金——沈阳兴沈、沈阳久盛与富岛基金同时摘牌，老基金最终走完了其10年历程。 伴随着老基金陆续改制重生，新基金不断生长，在1998年至2002年的四年里，新募成立以及老基金清理改制后成立的封闭式证券投资基金达到54只，基金份额总规模为817亿。2001年，国内开始发行开放式基金，当年开放式基金的首发总规模117.26亿份，2002年首发447.96亿份，2003年达到678亿份，而2004年的头四个月，基金首发规模已经超过1000亿。目前，中国基金业管理的总资产规模已经达到3000亿左右，成为了证券市场中举足轻重的投资力量。中国基金业发展的阶梯见图1－1。 1．1 伟大的金融创新 基金作为一种金融工具，有着独特的价值。从金融资产规模统计数据来看，基金是金融发达国家中主要的金融资产形态。在金融学者眼里，投资基金被看作是经济史上自货币、股份制之后的人类又一伟大金融创新。 货币是金融史上伟大的发明，现在，基金在很多方面已经具备了对货币功能的替代价值。货币最基本的职能是作为一般等价物，起到交换媒介的作用，使交易者们再也不必为了等到合适的交易对手以物换物而在市场里呆上好几天。随着社会的发展，货币被从商品交换的流通领域带入了财富增值的生产领域，转为资本，货币又具有了价值增值的职能。 和货币相比，投资基金具有怎样的特点呢？首先，基金也具备一定的交换媒介特征。目前，金融系统的转账支付体系是现代经济社会中进行支付的主要途径，基金持有人可以在商业银行开立相应的支票账户，该账户同时也是持有人进行基金买卖的账户，在需要支付时，持有人根据所拥有的基金净资产的相应比例签发支票进行支付，从而，基金就实现了与银行存款类似的支付功能。美国已经有可以签发支票的货币市场基金。其次，从货币的增值角度分析，银行存款固然能够获得一定的利息，但低利率时代的储蓄增值能力不强，而投资基金更主要是体现了投资的作用，增值价值更突出。从收益率上，各种类型的基金都对银行存款具有一定的替代性，比如货币市场基金能够获得比活期存款更优的收益，股票基金和债券基金从长期看都能获得比长期储蓄更有吸引力的