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特变电工股份有限公司 2009年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报D【2009】107号（债） 信用等级: A-1 发债主体：特变电工股份有限公司 注册额度：12亿元 本期发债规模：4亿元 债券期限：365天 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.3 2008 2007 2006 货币资金 39.37 34.70 20.33 11.59 总资产 160.09 151.53 100.31 74.14 所有者权益 65.61 59.26 33.35 23.55 营业收入 31.73 125.19 89.31 61.44 利润总额 3.73 12.15 6.97 3.09 经营性净现金流 -0.19 23.70 6.89 5.10 资产负债率（%） 59.01 60.89 66.75 68.23 速动比率（倍） 1.31 1.12 0.86 0.83 毛利率（%） 22.57 20.48 19.36 17.29 净资产收益率（%） 5.50 18.46 21.83 12.62 应收账款周转天数（天） 62.06 52.10 58.04 70.22 存货周转天数（天） 87.39 83.37 88.64 100.95 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 11.14 3.41 2.99 经营性净现金流/流动负债（%） - 39.13 14.77 13.29 注：公司财务报表按2006年颁布的《企业会计准则》（财会[2006]3号）编制,2009年一季度数据未审计。 分 析 员：林华、刘金玲 张远德 联系电话：010客服电话: 4008-84-4008 传 真：010Email ： rating@ 评级观点 特变电工股份有限公司（以下简称“特变电工”或“公司”）主要从事变压器、电力电缆等产品的研究开发、生产和销售，是国内变压器行业的龙头企业。评级结果反映了公司外部环境良好、公司变压器生产规模国内第一、产品品牌知名度较高、流动资产质量较好、收入增长较快、资产负债率下降等有利因素。同时也反映了公司国际业务面临的汇率风险增加、多晶硅项目具有一定市场风险等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强保障。 有利因素 ·随着电力行业投资的持续加大，公司产品面临良好发展空间； ·公司变压器生产规模居国内第一、全球第三位，高端产品市场占有率较高，具有一定规模优势； ·公司注重产品质量管理，产品质量好、品牌知名度高，增强了公司的市场竞争力； ·公司产品结构调整成效明显，高端产品产量占比大幅增加，市场竞争优势加强； ·公司资产规模增长较快，流动资产质量较好，流动资产对流动负债的保障程度较好； ·公司主营业务收入和利润总额增长较快，盈利能力较强； ·公司融资渠道多样，财务灵活性较好，2008年公司A股市场增发，有效降低资产负债率。 不利因素 ·公司多晶硅项目仍处于前期建设阶段，项目具有一定的技术和市场风险； ·随着出口业务的不断扩大，公司面临的汇率风险增加。 大公国际资信评估有限公司 　　　　　 二零零九年六月十二日 发债情况 本期融资券概况 特变电工在银行间市场交易商协会注册总额为12亿元的短期融资券，分三期发行，本期为第一期，发行4亿元人民币，发行期限365天，融资券面值100元，采用面值发行方式，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将主要用于特变电工的短期资金周转，弥补公司日常运营的资金缺口，以及偿还到期银行贷款，以优化公司整体负债结构。 发债主体信用 特变电工是于1993年2月经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改[1993]095号），由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起，并募集300万内部职工股，以定向募集方式设立的股份有限公司。1997年6月特变电工在上海证券交易所上市，股票代码600089。2008年4月22日，公司2007年度股东大会审议通过了公司2007年度利润分配及资本公积金转增股本方案：公司以2007年12月31日总股本854,038,832股为基数，向全体股东每10股送2股派0.25元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增1股。随着该方案的实施，公司总股本自854,038,832股变更为1,110,250,482股。2008年8月，公司于A股市场增发88,000,000股股票，公司总股本变更为1,198,250,482股。截至2008年底，公司第一大股东新疆特变（集团）有限公司（以下简称“特变集团”）持股12.14%。 公司主要从事变压器、电线电缆的研发、生