国外防控尾部风险的经验.docVIP

国外防控尾部风险的经验做法 一、美国应对次贷危机策略 美联储和美国政府采取宏观经济政策对危机进行干预，其中包括向市场注入数千亿美元流动性，调低了基准利率和窗口贴现率，政府提出的一个1500亿美元左右的减税经济刺激计划等。? （一）货币政策? 一是降低利率。为化解次贷危机可能引发的经济衰退风险，美联储于2007年9月18日决定将保持了14个月的联邦基金目标利率从5.25%下调至4.75%，这是美联储自2003年以来首次下调该利率。随着次贷危机影响的扩散，美联储连续降息，到2008年12月17日，?美联储连续9次降低联邦基金利率至0-0.25%的历史最低水平。二是贴现窗口重新启动。为防止信贷市场危机恶化，美联储于2007年8月17日宣布将贴现利率降低50个基点，即从6.25%降到5.75%，本次单方面下调贴现利率导致贴现利率与联邦基金利率的利差由之前的100个基点缩小至50个基点，之后美联储在信贷危机发生后一再降低贴现率至0.75%。三是短期贷款拍卖工具应运而生。美联储于2007年12月开始启用短期贷款拍卖工具这一新的操作工具，以向面临流动性不足的商业银行提供资金。与公开市场业务相比，可参与短期贷款拍卖工具的金融机构更为广泛，作为贷款担保的债券种类也相对更多，从而有利于更为高效地为机构提供流动性；与贴现窗口相比，由于美联储不对外披露使用短期贷款拍卖工具的机构名称，从而较好地保护了参与机构的商业机密，加之短期贷款拍卖利率略低于贴现利率，因而受到急需短期资金的存款机构的欢迎。? （二）财政政策? 美国国会议院于2008年1月24日公布了由美国政府提出的总成本达1500亿美元的经济刺激方案。方案的主要内容包括：年收入在7.5万美元以下的纳税人将得到600美元的一次性退税；以家庭为单位进行纳税的，如果家庭年收入不超过15万美元，每个家庭将得到1200美元的退税；有儿童的家庭每个儿童将得到300美元的额外退税。此外，年收入超过7.5万美元的纳税人或年收入超过15万美元的家庭，也将获得部分退税。同时，小企业还可获得总额为500亿美元的退税。在利率已经处于较低的水平，货币需求对利率的弹性较大，易出现流动性陷阱，此时采取扩张的财政政策刺激经济要比宽松的货币政策效果明显，减税可以作为刺激社会有效需求的重要手段。 二、欧债危机应对策略 （一）危机国家自身改革和调整 近年来，欧元区国家为走出危机采取了一些必需的措施，主要包括进一步巩固财政，调整宏观经济政策以实现财政平衡；将国内体制改革提上日程以提高经济竞争力和增长潜力；对近期的经济政策进行规划，在中长期采取措施刺激经济增长并稳定就业；进一步在《欧元附加协议》约束下进行深入长远的政策改革。比如，希腊实施了一系列紧缩措施和结构性改革，试图降低公共债务率。2012?年11?月20?日之前，希腊政府通过特别立法程序绕过了议会，批准了改革措施，这些措施包括放开所谓封闭性职业，填补之前议会批准的一项数十亿欧元紧缩法案带来的缺口，对公共部门预算和举措加强监管，以确保各部门和地方政府遵守财政目标。这些法令还将加速国有机构的改革，并在预算或私有化目标未能实现的情况下允许实施备选财政措施。此外，希腊还强制对船东征税，在国内艰难推进财政紧缩政策，促进出口，推动银行业整合，遏制逃税。爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等受危机影响最深的几个国家也相继出台了结构性改革方案。 （二）欧债危机外部救援 主要是由欧盟（特别是欧元区大国）、欧洲央行以及国际货币基金组织实施的。2010?年5?月，欧盟与国际货币基金组织联合成立“欧洲金融稳定机制”对希腊进行救助，此后又在“欧洲金融救助机制”下设立“欧洲金融稳定基金”，于2011?年1?月发债筹资向爱尔兰提供应急贷款。欧洲金融稳定基金最初拟议的基金规模不到1000?亿欧元，资金来源包括欧元区成员国的财政资金、机构出资以及市场融资等途径。2011?年10?月的欧盟峰会出台了欧债危机解困的一揽子方案，包括欧洲金融稳定基金“扩容”，从4400?亿欧元扩大至1?万亿欧元以上;?为希腊债务减记50%以上;?向欧洲银行业注资约1000?亿欧元，将约90?家欧洲大型银行的核心资本充足率提高至9%。 不过，欧洲金融救助机制和欧洲金融稳定基金都属于临时性安排，将于2013?年年中到期。为了建立一个永久性的救助机制，协助成员国渡过金融或财政危机，确保欧元区的金融稳定性，欧盟国家在2011?年3?月的峰会上批准了“欧洲稳定机制”。该机制由800?亿欧元现金和6200?亿欧元通知即缴资本组成，将向面临严重金融问题的成员国提供一系列金融救助工具，包括直接向重债国提供贷款和预防性信贷额度，在一级市场或二级市场购买欧洲稳定机制成员国债券，通过向政府借贷方式帮助金融机构完成资本重组等。2012?年10?月8?日欧洲稳定