多方共赢地解决股权分置问题的原则和方法.docVIP

PAGE PAGE 1 多方共赢地解决股权分置问题的原则和方法 我国证券市场为国有企业、金融市场改革和发展促进经济结构调整和经济发展作出了重要贡献；但其效益低下等一系列弊端存在也是不可否认的事实证券市场存在众多弊端的根源主要是因为上市公司存在着股权分置股权分置问题已经严重地阻碍着我国资本市场的发展引发着社会经济的低效率运行但如何来解决这个问题长期以来都难以制定出系统性的、为管理层、投资者和上市公司市场各方能广泛接受的股权分置改革实施方案今年2月1日国务院颁布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为我国证券市场稳步发展和改革开放提出了纲领性指导原则也为具体解决股权分置问题提出了明确指导思想本人据此分析了系统解决股权分置问题的具体原则和方法设计了一个可以达到多方共赢的股权分置问题的解决方案供有关部门和投资者参考和讨论 一、解决股权分置应该遵循的实施原则 根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中阐明我们在推进资本市场改革开放和稳定发展的纲领原则和指导思想结合我国证券市场的发展实践我们认为在进行解决股权分置方案设计时应该坚持以下八方面的具体原则 1、必须坚持由国家制定政策来统一解决实施股权分置问题的原则在认识解决股权分置问题时不应把股权分置问题看成只是证券市场内的问题沿用“市场问题由市场来解决”的思维上市公司股权改革是我国经济体制改革深入发展的重要组成部分是继续推进我国资本市场改革开放和稳定发展的重大举措是党的十六大三中全会提出的“股份制是公有制主要实现形式”重要思想的具体实施同时证券市场经过十余年的发展上市公司的总资产已达5.5万亿元达到了我国国民生产总值的近一半证券市场的股权制度改革涉及到了国家利益和最广大劳动人民的根本利益关系到国民经济的稳定健康发展只有坚持由国家制定政策来统一规划和具体实施股权分置问题才会得到科学合理公平迅速的解决 2、必须坚持从有利于国民经济发展大局出发和资本市场改革市场化的原则国家经济持续发展需要证券市场支持发达国家的成功经验和经济学理论分析表明股权全流通是有效率的公正的股票市场的必要条件实现股权的全流通应该是解决股权分置的直接目标 3、必须坚持国家利益至上的原则股权分置改革不是要让国有资产在证券市场的退出或减持而是要盘活国有资产使国有资产得到保值增值同时也能继续保持国家对部分国民经济重要行业上市公司的控制和领导权 4、在坚持国家利益至上原则的前提下在进行股权改革方案实施时要尊重历史立足现实有利未来最终实现相关利益主体多方共赢的目标 5、证券市场股权制度改革是我国经济体制改革进程中的一次国家利益再分配不只涉及到了上市公司流通股东和非流通股东的利益还涉及到了国家及广大原有国企职工的利益所以代表国家和广大职工直接利益的国家社保基金应该要在这次利益调整中享有相应的权益 6、尊重市场规律目前市场中各利益主体拥有的现实利益是经过市场机制形成的都有它们现实的市场价值标准在确认他们的利益和进行股权全流通改造时应该尊重和保证他们的现有利益 7、保证股权改革中证券市场稳定发展保持上市公司及其管理层稳步过度 8、保证股权改革方案的系统性、科学性、可操作性和简捷性保证改革成本的最小化和收益的可能最大化 二、对股权分置改革的相关利益主体及其利益的分析与确认 在提出和实施具体的解决方案之前我们首先应该要对股权分置改革的相关利益主体及其应该现有利益进行分析与确认 股权分置改革的相关利益主体除了现有市场的流通股东和非流通股东应该还有代表国家和全民利益的国家社保基金其依据是证券市场和上市公司是我国经济体制改革的产物国有企业及其职工支撑着我们国家近几十年的经济发展国家和企业及职工的利益是紧密相联的国家财富属于全民所有在改革前企业不仅要支付职工工资还要负担职工的医疗养老等社会保障义务可以说现有的上市公司不仅有现有股东们的投入还更有国家和广大职工的多方面长期投入在经济体制改革逐步深化后企业对原有广大国企职工应尽的社会保障义务已经改由国家社保基金来承担这次股权分置改革其实质就是国家利益的再分配所以社保基金应该要在这次利益分配中享有相应的权益我们建议由非流通股转化为流通股时产生的溢价应该归属社保基金所有所以这次解决股权分置问题应该涉及到流通股东、非流通股东和社会保障基金三个利益主体 对于各个主体现有利益的确认我们的分析如下 1、当前每个投资者每一时刻所拥有的股票市值就是他的现有利益因为这个市值是投资者根据市场原则自主决策的结果投资者本人对这个结果负完全责任这个现有利益应该在股权改革前后得到确认和保护但由于股票市值都是随时变化的根据二级市场年换手率两倍左右的事实我们建议用投资者持有股票的半年平均市值来代表他的现有利益 2、在确认非流通股的利益时我们从价格和价值两方面来分析 首先商品的价格就是它的交换价值在