蓝筹股财务特征.docVIP

蓝筹股及其投资意义 1.概念 股票生来就被分为三六九等，例如收益型股票(income stocks)、蓝筹股(blue chip stocks)、成长型股票(growth stocks)、价值型股票(value stocks)。“蓝筹”(blue chip)一词源于西方赌场。在西方赌场中有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。后来“蓝筹”一词在英文中演化成一流、最好之意。蓝筹股典型代表如ATT、Coca-Cola等。 2.投资目的 投资蓝筹股的目的大多是寻求资本长期稳定保值与增值，从蓝筹股投资基金的投资目标中可以看到这一特征。美国早期著名的价值投资大师Benjamin Graham在《聪明的投资者》一书中，将投资者分为防御型和进攻型，并建议防御型投资者理想的选择是高等级债券和蓝筹股，将蓝筹股与高等级债券并列，因为蓝筹股收益的稳定性几乎和高等级债券一样，但收益更高。很多投资基金开发了专门投资于蓝筹股的基金品种，以下随机选择几家观察其投资目标和投资范围（见表1）。 3.分析样本选择 全球主要股票市场中都有公认的蓝筹股。英国投资者认为FTSE100指数成份股都是蓝筹股，香港股票市场的恒生指数成份股也被视为蓝筹股。美国股票市场对蓝筹股的评价比标准并不一致，但通常认为道?琼斯工业30指数中的公司均属蓝筹股，SP500指数中也有很多蓝筹股。我们以道?琼斯工业30指数成份股来分析蓝筹股的股票市场及公司财务特征。道?琼斯工业30指数涉及高中低技术产业、非金融产业与金融产业，自创立以来，成员不断替换，每个年代的成分股都代表了当时股票市场上公认的蓝筹股，好比篮球或足球的全明星阵容。有些公司一直从30年代保留至今，有些中途被替换，微软和英特尔是最近两年新入选的高科技公司。 蓝筹股的股票市场特征 1.公司资本化市值规模和投资风险 道?琼斯工业30指数公司平均市值大，显著超过其他指数，长期投资价值风险低。 (1)市值规模。蓝筹股公司市值大，这是对蓝筹股所有描述具有共识的特征。很多投资基金就是依据这个标准进行投资风格设计和资产配置。根据2000年3月9日收盘价计算的道?琼斯工业30指数公司平均市值远远大于纽约证券交易所(NYSE)上市公司平均市值。30家公司市值之和约为NYSE总市值的15%～20%，详见表2。 注：*1999年底NYES公布的数据，**占美国上市公司股票总市值比重，***占纽约股市(NYSE)总市值比重。 (2)抗跌和增值能力。蓝筹股公司往往具有保持大市值在稳定基础上增长的能力，实际上相当于可转换债券，抗跌能力强，又有上涨空间。从表3可以看到，道?琼斯工业30指数虽然短期内表现并不突出，但从长期来看体现了蓝筹股公司投资收益长期稳定增长的特性。90年代中期以来，美国市场上一些科技类公司获得了长足发展，股票市值达到了蓝筹股级别。于是很多投资分析家把它们归为蓝筹股之列，并命名之为“快速增长型蓝筹股”。例如，有些分析家把Yahoo列为蓝筹股，并在《财富》杂志上连续发表9篇文章进行解释。但这些公司股票价值波动剧烈。例如，Yhahoo1996年上市，2000年初市值翻了近1000倍，但当前市值只是最高峰的1/5到1/6。DELL股票也创造了股市上涨的神话，目前市值只有高峰时的一半。显然，在稳定性方面，新兴的科技股公司难以和传统产业的蓝筹股相媲美。 (3)β值。据Stockpoint数据，道?琼斯工业30指数中，2/3的公司β值在SP500指数的1.0左右。只有5家公司β值超过1.2（主要是高科技企业，所在行业的β值也比较高），其中微软最大(1.81)，另外3家为1.19,2家数据不祥，其余低于或略高于1.0。但与行业平均水平相比，11家公司β值不同程度超过行业平均值，10家与行业平均水平持平，7家低于行业平均水平，2家数据不详。 (4)与市场组合的相关性。将道?琼斯工业30指数与代表市场组合的SP500进行相关性分析。首先计算出道?琼斯工业30指数月对数收益率（一般文献中都采用对数收益率R=LOG（St/St-1，采用普通收益率R=(St-St-1)/St-1进行验证，获得了一致的结论），然后分别计算与SP500的相关系数。计算结果见表4。 从计算结果来看，大多数蓝筹股与市场组合的相关系数在0.5以上，说明与市场组合有良好的相关性。相比之下，科技类股票的相关系数明显小于蓝筹股。 2.市场估价 道?琼斯工业30指数中的大多数公司1996～2000年市盈率波动范围落在行业平均市盈率波动范围和SP500指数市盈率波动范围之内（包括持平）。从1996～2000年市盈率波动范围来看，有10家公司市盈率波动范围小于行业平均市盈率波动范围，11家与行业平均市盈率波动范围基本相近（差异在10%以内），显著超过行业平均市盈率波动范围的有2