财务管理 教学课件 作者 王积田 温薇 5.pptVIP

财务管理 东北农业大学经济管理学院 第五章 期货和期权管理 东北农业大学经济管理学院 学习目标 通过本章学习，理解并掌握期权的含义；掌握期权到期时价值的计算方法；了解期权与权证的区别；了解期货的定价模型；理解并掌握期货合约的含义；了解期货合约的定价原理。 目录 第一节 期货合约概述 第一节 期货合约概述 （二）期货合约的标准化条款 1．交易数量和单位条款 2．质量和等级条款 3．交割地点条款 4．交割期条款 5．最小变动价位条款 6．每日价格最大波动幅度限制条款 7．最后交易日条款 第一节 期货合约概述 二、保证金制度和每日盯市 第一节 期货合约概述 三、远期合约与期货合约的比较 1.标准化程度不同 2.交易场所不同 3.违约风险不同 4.价格确定方式不同 5.履约方式不同 6.合约双方关系不同 7.结算方式不同 第一节 期货合约概述 四、投机和套期保值 套期保值 套期保值是期货市场交易者将期货交易与现货交易结合起来进行的一种市场行为。 第一节 期货合约概述 投机（Speculation） 从事期货贸易的除了套期保值者外，更多的是投机者。 套期保值与投机的区别： 1．交易目的不同 套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目的是为了锁定利润和控制风险；而投机者则是为了赚取风险利润。 2．承受风险不同 套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小；而投机者需要承担价格变动带来的风险，相对风险较大。（基差： 同一商品当时现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差） 3．操作方法不同 套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似；而投机者则根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易。 Block Diagram 第二节 期权合约概述 一、概念 （一）期权 期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的合约方称作买方，而出售合约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。具体的定价问题则在金融工程学中有比较全面的探讨。期权分为看涨期权和看跌期权。 第二节 期权合约概述 （二）期权合约 期权合约（Option Contract），期权合约产生于1973年芝加哥期权交易所亦作期权。期权合约以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。 每一期权合约都包括四个特别的项目： 标的资产、期权行使价、数量和行使时限。 第二节 期权合约概述` 二、 第二节 期权合约概述 三、期权到期日价值 期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格 看涨期权和看跌期权的到期价值总结 第二节 期权合约概述 四、期权与权证的比较 五、期权价值的影响因素 第三节 期权定价模型 一、二项式定价模型 第三节 期权定价模型 一、二项式定价模型 符号说明：S为标的物现行价格；u为标的物价格可能上涨倍率 （u ?1）；d为标的物价格可能下降倍率（d ?1）； 正常利率水平R =1 +单周期的无风险利率，为了防止出现套利机会，要求：d R u 当股票价格上升时， Su = u × S ；当股票价格下降时， Sd = d × S 在到期日，期权的盈亏为：如果股票价格上升， Cu = max [(u·s-k),o]；如果股票价格下降， Cd = max [(d·s-k),o]。 构造下列组合：买入?份股票+以无风险利率借入L现金以复制看涨期权，则： ?u × S + R × L = Cu； ?d × S + R × L = Cd 解之，得： ? = (Cu - Cd) / (u × S - d × S)； L = - (dCu - u Cd) / [R × (u-d)] 注意：对看涨期权来说，L总是负值（总是借入资金）。 第三节 期权定价模型 （二）风险中性原理（Risk-Neutral Probability） 衍生证券的风险中性定价，如果每个人都是风险中性的，股票的期望收益率将等于无风险收益率R。在风险中性的世界中，股票上升的概率为q（注意在实际中，股票上升的概率为p，投资者是风险厌恶的），则： C = ? S + L C = 1/R × (q × Cu + (1-q) × Cd) 如果q是股票价格上涨的概率，则看涨期权的价格是期权未来价值的期望值的贴现值。 看涨期权的价格是期权未来价值的期望值的贴现值： C = 1/R × {q × Cu + (1-