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一种新的价值评估标准——经济增加值（EVA）（一） 中国管理传播网（域名：） 作者：冷洪川　来源：中国管理传播网　时间：2003-5-7 ??? 我国加入WTO后，面临经济全球化、贸易自由化以及知识经济时代和后工业社会的来临，顾客需求瞬息万变、技术创新不断加速、产品生命周期不断缩短、市场竞争日趋剧烈，企业管理面临着越来越多的挑战与冲击。 ??? 因此，寻找和探索一套可行、有效而又具操作性的业绩评价体系，成为市场参与各方包括公司所有者及公司经营者的重要目标。同时，革新传统的业绩考核体系，这对于我国企业强化管理、规范运作，完善公司法人治理结构，也具有深刻的意义。 ??? 一套崭新的企业业绩评估标准--经济增加值（EVA），正在国内逐渐掀起。 ??? 以下对经济增加值（EVA）进行介绍 ??? 1、资本成本 ??? 目前，国内企业长期习惯用财务报表中指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等评估企业业绩。这并不能真正反映企业经营效果或为股东创造的价值。主要是因为它们存在以下两个缺陷： ??? （1）、传统指标的计算没有扣除股本资本的成本（或投入资本的机会成本），导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量。企业在较低的资金利润率下所取得利润，可能隐含着对投资者的低回报和投入资本的实质缩水。 ??? （2）、传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。 ??? 以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经以利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。为此，资本成本概念应运而生。 ??? 资本成本是指经营所用资本的成本，是为补偿公司投资者、债权人所必要的最低收益。资本成本反映了资本市场对公司未来获利能力和风险水平的预期。 ??? 企业的资本成本有两个来源。 ??? 一为企业的负债，其成本可按其贷款利率计算。在先还贷后税的情况下，实际成本比贷款利率要低； ??? 二是企业的自有资本，或股东投入的权益资本。 ??? 企业经营的回报率只有高于资本成本率，股东投入资本获得的回报才能超过股东资本的机会成本，只有在这种情况下，股东才会真正有利可图，企业才有生存的价值。如果资本回报率低于资本成本率，股东的财富就被消耗掉了。在一个成熟的资本市场上，这意味着公司将失去在股票市场上再融资的能力，因为资本将会转向回报率超过资本成本率的项目或公司。 ??? 在目前的中国企业，尤其是国有企业（包括国有控股企业），基本上没有资本成本的概念，大多数人都认为，股东的钱是白拿的，认为国有资本是一种免费资本，可以无节制、无条件地利用，是根本不需要偿还的。 ??? 于是，国内有一个十分流行的做法，很多企业都千军万马一条路，拼命想上市圈钱，而一些企业收缩股本、扩大负债就反而显得荒谬了。 ??? 2、经济增加值（EVA） ??? 经济增加值(Economic　Value　Added，)是企业净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。它能够表明一定时期为股东增加了多少价值。 ??? EVA是专门从股东的角度定义的利润。比如，假设股东们预期他们的投资产生10％的回报，这时他们实际上是希望通过在投资企业税后经营利润的分红超过其投入资本的机会成本的10％来赚钱。对于投资一家风险企业的股东们来说，10％是可接受的最低限度的回报，在获取10％的真正利润以前，一切的收入充其量只是向这一目标迈进的积累过程。 ??? EVA的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。 ??? 1982年，美国人M·Stern与 G·Bennett Stewart合伙成立Stern Stewart Co.财务咨询公司，推出能够反映企业资本成本和资本效益的EVA指标。专门从事EVA应用咨询，并将EVA注册为商标。 ??? 经过近20年不遗余力的推广，经济增加值已经为美国资本市场和企业所接受。越来越多的企业集团采用经济增加值作为下属子公司业绩评估和经营者奖励依据。 ??? 美国不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公司股票价格比目前流行的每股收益或净资产收益率好。高盛、第一波士顿等投资银行以及麦肯锡、毕马威等管理、会计咨询公司都尝试用EVA指标替代每股收益进行投资价值分析和管理咨询。而机构投资者则逐渐以EVA来评价公司为股东创造价值的能力。 ??? 管理大师彼得·德鲁克在《哈佛商业评论》中指出，EVA是衡量总要素生产率的尺度。《财富》甚至称它为当代最轰动的财务理念。 ??? 实际上，EVA理念的始祖是剩余收入（Residual Income）或经济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有200余年历史。但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。 ?