第十八章 资产证券化.pptVIP

26-* 担保抵押证券 (CMO) CMO 结构 提前偿付效应在不同级别证券之间不一样 Z-级别 CMO R 级别 提高债券的市场流动性 26-* 抵押资产担保债券(MBB) 资产负债表上通常存在 监管问题 MBB的其他缺点 抵押资产担保债券(MBB)与转手证券和担保抵押债券间的区别 转手证券和担保抵押债券有助于金融机构将抵押贷款从自己的资产负债表中清除，而抵押担保债券一般仍然停留在资产负债表中。 转手证券和担保抵押债券的现金流与基础抵押贷款的现金流直接相关，但是抵押担保债券的现金流与基础抵押贷款的现金流之间只是一种担保关系——为债券发行提供担保的抵押贷款所获取的现金流，不一定与抵押担保债券的本息偿还直接相关。 26-* 资产证券化的创新 转手证券的剥离 利息部分剥离 负久期 本金部分剥离 提前偿付效应 对利率变化敏感度高 26-* 其他资产的证券化 其他资产的证券化 信用卡证券化 各种应收账款、贷款、垃圾债券、可调整利率贷款 证券化的限度: 标的资产的同质化程度 标的资产的信贷质量 如果估值有难度，证券化的成本会更高 26-* 资产证券化的限度 对结构投资工具、持有者、流转以次级债和高级A级别的CMO作为支持的CDO的金融市场都具有严重危害 绝大多数投资者不会分析 同质化资产对于资产证券化来说是较好资产 思考题 1.证券化对金融机构的资产组合产生了怎样的影响？ 2.证券化完成后，资产负债表会发现哪些具体的变化？金融机构的风险状况会发生怎样的改变？ 3.什么叫提前还款风险？提前还款风险如何对完全分期摊还抵押贷款的现金流产生影响？导致提前还款的两种主要原因是什么？ 4.抵押担保证券的平均期限利差与期权调整利差有什么区别？ 5.从投资者的角度看，GNMA债券的价格与GNMA期权的收益率之间有什么关系？什么叫期权调整价差（OAS）? 26-* 26-* 相关网站 美联储 FHLMC FNMA GNMA Securities Industry and Financial Markets Assoc. 学习要求 掌握资产证券化及其主要作用 了解美国政府国民抵押贷款协会（GNMA）和联邦住宅抵押贷款协会（FHLMC）的作用 掌握资产证券化的三种主要方式 掌握转手债券的动机和机制 提前偿付模型PSA与广义PSA的区别了解 了解担保抵押证券和抵押资产担保证券的区别 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 上海财经大学-金融机构与金融市场 Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. McGraw-Hill/Irwin 第十八章 资产证券化 26-* 概述 资产证券化是另一种能被用于管理风险敞口和提高流动性的机制。 本章探讨资产证券化在提高风险-收益均衡中所起的作用，资产证券化三个主要的形式，以及资产证券化的创新。 1、转手证券（过手证券） 2、担保抵押债券CMO 3、抵押担保债券MBB（不动产抵押债券） 转手证券： Pass-Through Security 担保抵押债券：CMO—— Collateralized Mortgage Obligation 抵押贷款支持债券(不动产抵押债券）：MBB——The Mortgage-Backed Bond 债务担保证券：CDO—— Collateralized Debt Obligation, 概念（1） 吉利美：政府国民抵押贷款协会（Government National Mortgage Association，缩写：GNMA） 房利美：联邦国民抵押贷款协会（Federal National Mortgage Association, 缩写：FNMA） 房地美：联邦住房抵押贷款公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation, 缩写：FHLMC） 这是政府间接资助资产证券化的三大机构。 概念（2） 26-* 简介 资产证券化：打包并卖出未来有稳定现金流的贷款和其他资产。 许多类型的贷款和资产在这次打包中被重新组合。 最初的使用是为了增强住房抵押市场的流动性。 将资产的风险与贷款分离开。 资产证券化的作用 增加流动性 提高资本充足率 降低融资成本 银行降低风险 改善银行