货币银行学第4讲.ppt

假设未来利率f 能够使两种方案未来收入一样， 100*（1+10.4）4 = 100*（1+9.2%）2*（1+f）2 f=11.6% 在一个充分竞争和资金自由流动的市场上，活跃的套利活动会使两种投资方案的收益率差异消失，即，具有相同收益率。 f 11.6%，倾向长期投资方案，导致长期资金供应增加，债券价格上升，收益率下降，直到长期投资收益率等同于短期投资的收益率，投资人会停止追逐长期投资行为； 假如f11.6%，反之。 结论 在市场充分竞争的假设前提下，长短期投资会趋向于具有同等的投资收益率。 预期假说理论 关键假定 长期债券的利率 = 当期短期利率和该种长期债券到期前人们对未来短期利率预期的平均值。 其他假定 不同期限的债券具有完全替代性、不存在交易成本、投资者能准确预期未来的利率等 把当前对未来利率的预期作为决定当前利率期限结构的关键因素。 长期债券的利率等于在其有效期内人们预期的短期利率的平均值 如果买卖债券的交易成本为零，而且上述假设成立，那么投资者购买长期债券并持有到期进行长期投资时，获得的收益与同样时期内购买短期债券并滚动操作获得的收益相同。 投资者不偏好某一期限的债券，其决策依据是预期利率。 收益率曲线(即利率曲线)的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。 未来短期利率预期要上升?渐升型 解释了短期利率与长期利率