申银万国-2013年信用债券市场投资策略：降低收益预期,机会总在风险后-121218.pdfVIP

2013年信用债市场投资策略报告 • 总量经济不差，但微观行业仍面临信用风险的恶化；二次城镇化的过程意味着信用风险的迁移和下沉，信用风险释放的途径 增多，未必是信用债的违约，但其他融资工具的违约风险会传导到信用债市场。影子银行清理可能成为信用风险释放的导火 线； • 债券市场流动性并不宽松；信用债供给压力大；影子银行监管的不确定性加大信用债资金来源的不确定性；债券市场出现系 统性风险，大类资产轮动引发的流动性从债市转向风险资产；保险等信用债市场投资主体随着投资范围的扩大，降低对信用 债的需求； • 从绝对相对防御性上看，长久期信用债投资价值不高，短融性价比更高。上半年经济确认底部，个别行业和企业信用风险释 放仍不能回避，信用利差不支持继续下降，影子银行清理加大低评级债市的调整风险，如果清理力度大，风险释放也会更大 。下半年经济回升，企业违约风险降低，但随着通胀抬头，债市出现系统性风险，信用债流动性利差扩