中瑞金融：锌：2015年先扬后抑 呈现宽幅运行.docVIP

中瑞金融：锌：2010年先扬后抑 呈现宽幅运行 内容摘要： 2009年全球经济趋于复苏，国内房地产及汽车业增速明显，通胀忧虑使得资金流入锌市场，推动锌价实现V型上涨走势。展望2010年，上半年在经济巩固复苏、流动性充裕、通胀预期等因素支撑，投资需求将推动锌价上行；下半年锌市将回归供求面，产能增长使得供应压力增强，欧美需求的不确定性，库存等因素将促使锌价震荡加剧。锌市将呈现先扬后抑走势。 一、2009年行情回顾： 回首2009年，在全球经济逐步复苏的推动下，国内外锌价触底回升，重新步入上行通道。上半年，国外矿产商减产，国储收储，中国进口巨幅增长等利多支撑，中国因素主导锌价触底反弹；下半年，在全球宽松货币环境的刺激下，欧美经济步入复苏，美元贬值和通胀预期双重助力，资金推动锌价加速上行。截至12月底，沪锌涨至19500元，较08年低点涨幅超过120%；LME3月锌涨至2500美元，较08年低点涨幅超过130%。 第一阶段：触底反弹阶段（2009年1月—2009年4月） 进入2009年，在商品指数基金调整权重增持锌等金属，国储收储因素以及国外矿产商减产等利多因素激励，锌市震荡筑底，展开新年的反弹攻势。3月初，在美联储实施量化宽松货币政策，国内收储以及现货市场偏紧的因素支撑，在资金的推波助澜中，内外盘锌价出现大幅冲高走势，沪锌逼近14000关口。 第二阶段：反弹中继阶段（2009年4月—2009年7月） 4月中旬，在持续反弹后，资金获利回吐以及技术调整需求促使锌价出现回落走势；在全球经济复苏预期，美元走弱以及国储收购等因素支撑锌价；但下游需求缓慢，供应压力逐步加剧。在上述因素影响下，二季度锌价展开震荡走势，沪锌位于12000-14000区间运行。 第三阶段：加速上涨阶段（2009年8月—2009年12月） 2009年7月，中国、美国、欧盟等世界主要经济体陆续公布的经济数据均好于预期，全球股市大幅上扬，市场对下半年经济复苏的乐观预期，提振了金属市场。沪锌进一步上行，运行于14000-16000区间。四季度，在美元贬值与流动性充裕催生通胀预期的双重支撑下，锌市出现加速上涨，沪锌涨至19000元上方，伦锌也逼近2500美元。 二、宏观因素分析： 1、09年中国经济强劲复苏 在积极的财政政策和适度宽松的货币政策推动下，中国经济维持强劲的复苏势头。成为世界上最先复苏的主要经济体。经济“V”型复苏趋势的正式确立不仅表现在GDP逐季强劲回升，主要经济领域的几乎所有指标都呈现出明显的“V”型回升走势。前三季度经济同比增长7.7%，前三季度中国国内生产总值为217,817亿元。单季增速分别为6.1%、7.9%和8.9%。 11 月份，同比增长19.2%，比上年同月加快13.8 个百分点，为连续7 个月同比增速加快；1-11 月份，规模以上工业增加值同比增长10.3%。至11 月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46 万亿元，同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92 个百分点，比上月末高0.23 个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为21.25 万亿元，同比增长34.63%，增幅比上月末高2.60个百分点。11 月新增人民币贷款2948 亿元；11月份制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，创18 个月以来新高，已升至中国潜在经济增速水平之上；前11 月份，城镇固定资产投资168634 亿元，同比增长32.1%，比上年同期加快5.3个百分点，成为推动中国经济增长的主要力量。 展望2010年经济走势，预计09年和2010年整个经济同比将会出现一个大的倒“V”型走势：09年GDP同比增速将逐季回升，2010年一季度达到一个小高峰，然后开始小幅回落。具体来说，09年1季度触底，在政府投和相继而来的房地产投资带动下，从2季度开始经济逐季强劲回升，预计四季度GDP增长超过10%。在政府投资保持一定规模的前提下，由于出口稳步复苏、房地产投资增速保持高位以及基数较低等原因，10年一季度GDP同比增速将会创出一个小高峰，成为整个倒“V”型的顶。伴随着宽松政策效应逐渐消减和可能开始有序退出，以及美欧经济届时可能二次探底对出口的影响，预计2010年下半年，经济增速将小幅回落至一个正常的增长水平。初步估计2010年GDP增长有望达到9%以上。 2、09年欧美经济触底回升 2010年步入复苏周期 2009 年第三季度，美国、欧元区、英国、日本实际GDP 季环比年化增长率分别为2.8%、1.5%、-1.2%、2.7%。虽然复苏的基础还不牢固，但从货币供给、信贷恢复、领先指标、PMI、产能利用率、消费性支出、房地产、就业等方面综合来看，这些经济体步入复苏周期的可能性已经很大。 3、IMF：预期2010年全球经济将增长3.1% 2007 2008 2009E 20