中国股票市场量价关系的重新审视--基于鲁棒(Robust)方法地研究.pdfVIP

Vol Issue 第12卷々辑 中国管理科学 12，Special Chinese of Science 2004 2004年10月 JournalManagement October， 文章编号：1003—207(2004)zk一0279—05 中国股票市场量价关系的重新审视 ——基于鲁棒(Robust)方法的研究 田大伟，金泰一 (上海财经大学证券期货学院，上海200083) 验，修正过异方差(怀特程序)的最小二乘法(OLS)的结果进行分析对比。同时针对国内现有研究的不足，将收益 率扩展到收盘收益率和开盘收益率，将交易量扩展到交易量和交易量变化，同时研究了滞后1-5天交易量和交易量 变化对两种收益率的影响，并对研究结果进行了深入细致的分析。 关键词：交易量；收益率；鲁棒方法；最小二乘法 中圈分类号：F830．91 文献标识码：A 近年来，国内学者对量价关系也进行了大量研 1 引言 究。与上面的分类相对应，陈怡玲和宋逢明…，赵 股市鼍价关系历来都是研究的重点。到目前为 留彦和王一鸣”。涉及到第一和第二类内容；李双成 止国外的研究基本上可以分为三类：一是研究交易 和王春峰”j的文章属于第二类；屈于第三类的文章 量与股价收益率之间的关系。如Karpoffiot3]的文章 有芮萌、孙彦丛和王清河”1以及刘国光”1等。查阅 表明美国股市的股指收益率与交易量有着正相关 相关文献后发现，国内学者并没有对第一类问题进 Sik 行深入细致的研究，具体表现在只考虑了交易量，而 性：Jai Gongf”“利用EGARCH模型证明在韩国 股市前一天的交易量不能解释当天股指收益率的变 没有考虑交易量的变化；收益率仅限于当日收盘价 与前一13收盘价的比，而没有考虑到当13开盘价与 化；同样在韩国股市，KookHyunChang”41用VAR模 型研究表明滞后1天的交易量与股指收益率呈负相 前一日收盘价的比也是一个非常有意义的指标；没 关，而滞后2—4天则呈正相关；Bermer和kato”，则有考虑滞后的交易量和交易量变化对收益率的影 发现在日本股市，股指收益率的绝对值同交易量正 响。本文的研究将会弥补这些缺陷。然而本文的意 相关。二是探讨交易量与股指收益率波动之间的关 义远大于此，本文试着引入一种新的研究方法—— 系。如Schwertl”“发现滞后的交易量与股指收益率 运用于理工学科的研究，即使国外学者也没有将其 ChanGou”“用准非参数 波动性之间不相关：而Bong 方法研究表明在韩国股市交易量与股指收益率波动 运用到量价关系的研究中。事实上，正如本文所要 之间是正相关的。三是榆验交易量与股指收益率或 阐述的那样Robust方法在量价领域乃至整个金融 股指收益率波动之间是否具有因果关系。如Kyou领域都有着广泛的应用空间。为了使读者对Robust Kim”“认为在线性的量价关 方法有进一步深入的了解，本文将对Robust方法的 YungKim和YoungBin Root 系中存在着因果关系，而非线性关系中则不存在因 结果同通过Unit Test和HADF检验，修正过异