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北京交通大学经济管理学院 MBA 财务分析案例 TELECOM 公司案例 TELECOM 公司是一家通讯设备生产企业，一直致力于程控交换机等高科技通讯产 品的开发、生产和销售。 虽然公司在1999 年和2000 年分别吸收了3 亿元和4.7 亿元新的股东投资的权益资 本，但就资金的使用而言，主要用于补充流动资产的投资，很难满足新项目投资的资金 数量需求。公司近年来，为实现股东投资的回报要求，一直保持不低于35%的股利分配 率，但股东从长期投资价值的角度对公司的市场竞争力的提升能力表示忧虑，同时，也 对公司管理层目前的财务策略表示关注。公司总经理召集负责市场、生产、研发及财务 的副总经理讨论公司现在面临的问题：要想在竞争日益激烈的通讯产品市场保持竞争 力，必须具备一定的融资能力，支持新产品项目的研发与投资。在研讨会上各位经理分 别介绍相关情况。 负责市场的副总经理B 介绍了数字移动通信方面增势强劲的趋势。他给大家提供了 一份业内人士的分析报告。报告中显示的数据表明我国移动通信运营以年均80～100％ 的速度迅猛发展。 我国移动电话用户数增长情况 表2 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 每年新增数 （万户） 638 1033.6 1796 4197 普及率% 1.07 1.89 3.5 6.7 总数量 （万户） 1323 2356.9 4324 8526 移动通信网建设投资成为我国电信投资的主体。1999 年，电信基础设施投资 额为 1518 亿元，移动通信占到 800 亿元。2000 年，投资规模进一步扩大，将超过 1000 亿元。 单位：（亿元） 我国用于移动通信的投资 (预测) 表3 1997 年 1998年 1999年 2000 年 2001 投资额 405 608 800 1200 1500 明年通信设备行业的亮点主要有三，一是CDMA 的启动，二是数据通信，三是光纤、 光缆及光传输设备。国内企业中受益最大的是东方通信，东方通信因与 MOTOROLA 的合 资企业将可能拿到1/3以上的市场份额。国内通信设备市场需求仍会保持快速的增长， 但由于国内企业的强项产品 （主要是程控交换机等）的需求放缓，而在增长强劲的领域 （如数据通信、光通信设备等），国内企业仍处于积蓄力量的阶段。 负责市场的副总经理B 从公司规模和资金制约的角度，进一步分析了公司的风险因 素。1．部分原材料如集成电路受国际市场价格波动的影响，从而影响本公司的经济效 益。2 ．本公司程控交换机的用户主要为较大行业用户，对用户有一定的依赖性。此外， 用户的付款周期一般长达1～2.5 年。随着本公司经营规模的扩大，应收帐款融资越来源 于银行借款，直接融资比例较低，融资能力有一定的局限性。3 ．中国通讯市场前景广 阔，通讯业又是一个附加值较高的产业，从而激发原有通讯产品生产企业不断扩大生产 能力，新的通讯设备厂家在不断增加，进口产品和中外合资企业的产品源源不断流入中 1 北京交通大学经济管理学院 MBA 财务分析案例 国通讯产品市场，导致市场供求矛盾的转化，使本公司面临较大的市场竞争压力。 国内交换机市场年需求量约为2000 万线，而生产企业共有200～300 家，按生产经 营规模计算，排在前 10 名的生产企业占据了约90 ％的市场份额。上述前 10 名生产企 业中，内资企业3 家，中外合资企业7 家。本公司在内资企业中列第 10 位左右，市场 占有率约为