甘强、李伟楠——我国投资型众筹法律制度的初步构建.pdfVIP

我国投资型众筹法律制度的初步构建 甘强 李伟楠＊ 【摘要】投资型众筹在我国处于萌芽阶段，它是指以股权、债券、分红、利 息等形式为回报内容的众筹模式。投资型众筹模式在美、英等国已经被认可为一 种合法的融资模式，这种模式能够满足我国中小企业融资和公众投资多元化的需 求，然而，作为一种新兴金融工具，投资型众筹的产生亦伴有相应的风险与危机， 在我国现有法律框架下难以获得投资型众筹的良好制度绩效，以致于投资型众筹 在我国的发展方向不明、发展路径受阻。有鉴于此，笔者以投资型众筹的内在逻 辑结构为基础，针对其在我国面临的法律困境，从主体、客体和程序三方面对我 国投资型众筹法律制度进行了初步构建。 【关键词】投资型众筹 中小企业融资 法律构建 一、问题的提出 近年来，投资型众筹现象已经在中国出现。例如，2013 年1 月18 日，北京 美微传媒公司（以下简称“美微”）利用淘宝网这一网络平台，公开销售企业原 ① 始股。 网民只需要120 元购买美微在淘宝上的“美微传媒凭证登记式会员卡” 就可以成为美微的网民股东，所有网民股东的股份主要由一个人代持，网民股东 和注册股东两者享有的权益相同，网民股东相关事宜的办理，都需到公司的会员 中心办理，并到公司进行变更登记。这一融资模式最终被证监会以美微不具有公 开募股的主体资格的理由叫停；再如2014 年2 月19 日，联合光伏集团旗下联合 光伏集团有限公司（以下简称“联合光伏”）与众筹网进行合作，通过投资型众 筹模式开发了全球第一个兆瓦级的分布式太阳能电站项目，项目将投资者限定在 100 人以内，每人只可以认购一份，一份的金额是 10 万元。投资人的资金需要 锁定两年，到时候投资人可以获得年化为6%的收益。项目份额在短时间内销售 结束，成功地完成了众筹募资。 ＊甘强，西南政法大学经济法学院副教授,法学博士，硕士研究生导师。 李伟楠，西南政法大学法律硕士研究生。 ①美微成立于2012 年6 月，直至2013 年2 月，美微一直处于筹备和起步阶段，该公司的性 质是一家有限责任公司。美微希望通过网络平台融资的模式来募集到更多的资金，支持节目 的开发和运作，创制一个跨媒体的营销平台。 1 上述两例都是投资型众筹模式在我国的实践，但是其募资的结果却大相径 庭，这反映了投资型众筹在我国刚刚兴起，法律对其的规制并不明晰并导致其运 行的走向也不明朗。因此本文拟对什么是投资型众筹及其在中国发展的必要性进 行说明，并通过分析当下的投资型众筹的现状以揭示存在的法律困境，最后尝试 对投资型众筹的法律制度进行初步的构建。 二、什么是投资型众筹及发展的必要性 （一）投资型众筹的内涵及结构 1.投资型众筹的涵义 从逻辑上讲，投资型众筹是众筹融资模式中的一种，因此要理解投资型众筹 就必须回到众筹本身。 所谓众筹，即大众筹资或群众筹资，是指通过互联网由大量网民集体协作完 ① 成融资的方式。2006 年8 月，美国学者萨利文第一次引入了众筹(crowdfunding) 一词，萨利文在维基百科给出的定义为：众筹描述的是群体性的合作，人们通过 互联网汇集资金，以支持由他人或组织发起的项目。2009 年美国的kickstarte 网 ② 站上线运营，是众筹由理论走向实践的开端。 从性质上讲，众筹是一种集众包 (crowdsourcing) 和微金融(microfinance)③相结合的融资方式，是利用互联网设立 ④ 全新的融资平台的新型金融模式，是真正意义上的互联网金融模式， 但又不同 于P2P 和DPO⑤，因此是一种独立的网络金融形态。 ① 冯果、袁康: 《社会变迁视野下的金融法理论与实践》，北京大学出版社2013 年版，第134 页。 ② See Joan Macled Heminway,Shelden Ryan Hoffman,“Proceed at Your Peril:Crowdfunding and the Securities Act of 1933”,Tennessee Law Review.vol.7