人民币升值压力的变化和外汇储备政策面临的挑战.pdfVIP

上海社会科学院世界经济研究所 《国际金融货币研究中心工作论文》 IFCRC-WP-05-01 人民币升值压力的变化和外汇储备政策面临的挑战 周 宇 一、人民币三种升值压力的变化 1、起伏多变的市场升值压力 （1）缓解市场压力的对策 （2）市场升值压力的变化 2、暂时得到缓解的外部政治性升值压力 （1）日本与美国政府的态度变化 （2）一触即发的人民币汇率问题 3、逐渐抬头的政策性升值压力 二、外汇储备政策面临的挑战 1、中国外汇储备的变化 2、2004 年的学术热点：外汇储备问题之争 3、降低外汇储备增长的方法 1 2003 年以来，人民币汇率问题开始引起国内外舆论界和学术界的广泛关注，人民币 汇率之所以受到重视是因为，随着中国经济实力的提高，中国经济对世界经济的影响明 显增大。这一影响集中表现在两个方面：一方面，中国进口产品的需求变化开始明显影 响到原材料、燃料和农产品国际市场价格的变动；另一方面，中国出口产品的价格变动 影响到几乎所有国家普通老百姓的日常生活。而人民币汇率是影响中国进出口规模和进 出口产品价格变化的重要因素之一，因此，人民币汇率的变化必然会对世界经济产生巨 大影响，正是基于以上事实，近年来，人民币汇率开始受到国际社会的广泛关注。 在与人民币汇率相关的问题中，人们最为关注的是人民币是否应该升值的问题。随 着企业国际竞争力的提高，我国的出口规模迅速扩大，在与发达国家的双边贸易中，我 国的贸易收支顺差增多，这是2003 年，日美等一部分发达国家政府开始施加人民币升 值压力的主要原因。人民币升值压力的出现是我国国际竞争力提高的必然结果，而人民 币汇率升值有可能削弱我国企业的竞争能力，基于这一判断，2003 年以来，我国政府在 维护人民币汇率稳定的同时，采取了各种缓解人民币升值压力的措施，受这些措施和其 他一些因素的影响，进入2004 年，人民币升值压力已得到一定程度的缓解。 2004 年，仍然是人民币汇率问题受到关注的一年，然而，与2003 年相比，国内外 舆论对这一问题的关注程度与视点有所变化。从总体上来看，2004 年上半年，我国贸易 收支出现逆差，这一变化在一定程度上减弱了人民币汇率的升值预期，但是本年度资本 收支仍然维持巨大顺差，而且外汇储备增长较快，因此，外汇市场上，人民币仍然面临 明显的升值压力。从外部环境来看，过去一年，来自外国政府的人民币升值压力已经明 显减退，但是随着国内物价指数的上升，现行汇率制度与通货膨胀的联系开始引起人们 的关注。因此，人民币汇率问题的焦点在一定程度上已经从外部升值压力转移到了与宏 观经济管理相关的问题上。 与人民币汇率相关的一个重要问题是外汇储备的过度增加，这也是 2004 年，国内 外舆论界、学术界和我国金融监管部门普遍关注的重大问题之一。外汇储备与汇率的联 系表现在两个方面，一是在政府设法维护汇率稳定的前提下，经常收支和资本收支双顺 差必然会导致外汇储备的增加，而外汇储备的增加又会引起基础货币的增加和助长通货 膨胀风险，二是美元汇率贬值会引起以美元资产为主体的外汇储备的缩水。2004 年上半 年，随着我国物价的上涨，外汇储备与通货膨胀的联系受到人们的关注，2004 年下半年， 在美元汇率贬值趋势加速的情况下，外汇储备缩水问题又成为汇率问题的焦点。 鉴于人民币汇率问题的以上变化，本文将从以下两个方面，对 2004 年的汇率问题 进行回顾和总结，这两个方面是：第一，人民币汇率三种升值压力的变化，第二，外汇 储备过度增长对经济的负面影响。 一、人民币三种升值压力的变化 进入2004 年以后，人民币汇率升值压力是否已经减弱是人们普遍关注的问题之一。 由于人们的视点不同，因此对这一问题的判断常常存在分歧。与2003 年相比，来自外 国政府的升值压力明显已经减弱，但是，就外汇市场的情况来看，人们仍然可以感觉到 明显的升值压力。由此可见，实际上人民币汇率面临着不同种类和不同性质的升值压力， 因此，在考察人民币升值压力变化时，我们有必要区别不同类型的升值压力。