人民币金融衍生产品与利率市场化.pdfVIP

论 坛 人民币金融衍生产品与利率市场化 胡 斌 内容提要：金融市场的发展为金融产品创新提供了条件，金融产品创新是推进利率市 场化的重要手段。本文着眼于市场发育和定价机制，从发展人民币金融衍生产品的角度对 利率市场化进行分析，观察相对复杂的金融工具对利率体系的内在要求。本文的结论是： 利率市场化的过程，实质上是金融市场的培育过程，是金融产品从简单向复杂形态转化的 过程，其核心是要在金融市场中形成完善的金融资产定价机制。 关键词：人民币金融衍生产品 基准利率 收益率曲线 利率市场化 中图分类号：!#$ 文献标识码：% 人民币利率市场化是我国金融改革的目标 在当前情况下，如何实现银行存款利率自由浮动 之一。按照央行的设想，利率市场化改革的总体 是中国利率市场化最重要的内容。他还进一步指 思路为：先放开货币市场利率和债券市场利率， 出，利率市场化改革应该跳出先前拟定的排序方 再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率 式，应该让市场来选择并生成所需要的条件，这 “ 市场化按照 先外币、后本币；先贷款、后存款；先 才是中国利率市场化的根本所在。这一论点更多 ” ! 长期、大额，后短期、小额 的顺序进行 。遵循这 地考虑了金融市场发育的因素。 一思路，近两年来，我国利率市场化已经取得了 年 月 日，中国人民银行决定不 ’’) $’ * （ ） 很大进展，伴随国有商业银行的股份制改革，金 再设定金融机构 不含城乡信用社 人民币贷款 融机构主体对利率敏感程度的加强，我国利率市 利率上限，所有金融机构的人民币贷款利率下限 场化改革也随之进入核心阶段。 仍为基准利率的’+ * 倍。对此，央行副行长苏宁 曾经表示：利率市场化的趋势将是贷款利率下降 一、有关利率市场化问题 而存款利率提高，也就是说银行的存贷款利息差 # 的观点综述 将缩小。这个结论是从利率市场化的实施步骤 来观察的，着眼点在于商业银行的经营，意在敦 关于人民币利率市场化有很多观察角度。中 促各商业银行降低对利息收入的依赖程度，更好 国社科院金融所所长李扬指出，利率市场化改革 地迎接利率市场化带来的挑战。 的目标，就是要建立一个以货币市场利率为基 马文洛 （ ）则提出：随着利率管制的 ’’) 准，市场供求发挥基础性作用，中央银行通过各 逐步放开，利率空间的加大，信用评级可以通 种市场化的政策工具调控货币市场利率，并通过 过不同的利率水平来体现，从而有效地区分企 业主体及其债券的信用状况。这是从企业债券 它来对利率水平和结构施以有效影响的体系。 这一结论是从中央银行有效实施货币政策的角 产品创新和利率的信用风险溢价的角度来看利 度来看利率市场化的。易宪容（