自主性治理投资行为和股票收益——基于上市公司投资者关系管理的研究视角.pdfVIP

自 主 性 治 理 投 资 行 为 与 股 票 收 益 ——基于上市公司投资者关系管理的研究视角 陈德球 钟昀珈 [摘 要]本文在代理理论框架下，基于中国公司治理从 “合规” 阶段的强制性治理向“创新”阶段的自主性治理演进的制度背景，采 用 “治理机制—公司行为—经济后果”研究范式，以自主性治理中的 投资者关系管理为研究视角，选择投资行为作为切入点，对自主性治理 如何影响股票收益进行了理论分析，并以我国上市公司2005～2007年 的数据为样本进行了实证检验。结果发现，投资者关系管理与股票收益 显著正相关，并且发现其实现方式通过作用于公司投资行为这一中介变 量来实现。上述研究探究了公司治理影响经济后果的具体途径，揭开两 者之间的 “黑箱”之谜，在对理解公司治理影响经济后果的实现方式 上提供了一个有益的视角。 [关键词]自主性治理 ;投资者关系管理 ;投资不足; 过度投资; 股票收益 陈德球，南开大学商学院/公司治理研究中心 钟昀珈，南开大学商学院/公司治理研究中心 晌经济后果 彦硼犀的冲 }：理显著降低一 《地流向好的j I商双翠霓 ：投资者望 ：足等非；2l 东的利益 资，即使 古船 曲m 2．投赍行为 对投资行为 自堂潞确触 ZUU/)o严H肼 }的系 数 直接 MacKinnonet }支出所支付习 用公司主营 』 ·司上市年龄； 『白然对赞！捌 }本 ；其次，还 9主 要 连 续变 j - 100%之间的{ i．其 中2005- ；秦管理水平酥 aul.1iPOrPll41 忌投资者关系管 |IJ即使中介变量 乎关系管理影响 =)实证分析 描述性统计与爰 足和过度投j 资不足会降f 存在较大的； 题，我们还i Ⅸ八叩日L卫工 ‘ 与国家及各， 有企业过去 对风险程度 型 (1)币 3)将投望 『基础，赋予投 ：资者关系管理 ’hia，1991)。 ’茹巨工厶七；—} 阳 平价进行了鲁 邑一个动态倒 #中的角度多 ‘南开管理 14]赵景文 ： 会论文集 era,j.,zuu~,Agency,into :onomiceofFinance,edited sevier,111-165. ;rdi,R.,2006,Financial] 1),.fln~r,l~anla田nrL-~flo.Pa~, VoluntaryGovernance,InvestmentBehavior andStockReturns ——ResearchBasedonManagementtoInvestor RelationsofListedComparies ChenDeqiu ZhongYunjia Abstract:Basedonagencytheoryofthefirm,andthespecialinstitutional settingthatChinacorporategovernanceevolvefrommandatorygovernancein compliancestagetovoluntarygovernanceininnovationstage,thispaper analyseshowvoluntarygovernanceaffectstockreturnsundertheresearch paradigmofgovernancemechanism-corporatebehavior-economicconsequences. Subsequently,applypositivetestsbyusingthedataonChinaslistedcompanies datafrom2005to2007.Wefindthat,investorrelationsandstockreturns significantlycorrelated,andwaystoachievebythemediatorvariablefor investmentbehavior. Thestudyfoundexplorethespecif