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课后习题 案例思考题：波斯曼公司采用EVA指标评价企业业绩与净利润哪一种指标评价波斯曼公司经营业绩更合理，为什么？ 企业价值评估复习 第1章 企业价值评估导论 1.1 企业价值评估的产生与发展 1.2 企业价值评估的内涵与目标 1.3 企业价值评估的地位与作用 1.4 企业价值评估的内容与方法 第1章 企业价值评估导论 本章教学目的和要求： 了解企业价值评估的产生于发展，理解企业价值评估的基本概念； 理解企业价值评估的基本内涵和目的；了解企业价值评估的作用； 理解企业价值评估的内容和方法； 了解企业价值评估类型的划分。 2）企业价值评估的内涵 企业价值评估“是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”。 ——《企业价值评估指导意见(试行)》，中国资产评估协会颁布，2005年 2）企业价值评估的内涵 企业价值评估是为企业创造价值服务的，按照特定目的采用特定方法对企业全部或部分价值进行估价的过程，评估的是企业创造价值的能力即持续获利能力。 ——本书的观点 1.4 企业价值评估的内容与方法 二、企业价值评估方法 第2章 企业价值评估基础 2.1 企业目标与企业价值评估 2.2 企业价值评估：收益与风险 2.3 企业价值评估：会计报告与分析 第4章 基于现金流量的企业价值评估 4.1 基于现金流量的企业价值评估模型 4.2 现金流量的预测 4.3 折现率的确定 4.4 基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用 4.5 基于现金流量的企业价值评估模型应用评价 2）折现模型的一般形式 在实际应用中主要采用以下三种折现模型： 股利折现模型 股权自由现金流折现模型 企业自由现金流折现模型 股权自由现金流折现模型和企业自由现金流折现模型都是在股利折现模型模型基础上演化得来的。 2）股权自由现金流 股权自由现金流股东是公司股权资本投资者，拥有公司产生的全部现金流的剩余要求权，即拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。 股权自由现金流(FCFE) =净收益+折旧和摊销-优先股股利-资本性支出-净营运资本增加额-偿还本金+新发行债务收入（有财务杠杆） 3）企业自由现金流 企业自由现金流就是在支付了经营费用和所得税后，向企业权利要求者支付现金之前的全部现金流。 企业自由现金流（FCFF） =股权自由现金流+利息费用×（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 2）股权自由现金流折现模型 （1）稳定增长FCFE模型 模型假设公司处于稳定增长状态,稳定增长状态在股权自由现金流量上体现在以下两个方面：第一，资本性支出与折旧相互抵消，公司资本性支出与折旧额大致相等或略高于折旧额(假设不存在通货膨胀或通货紧缩,否则公司资本性支出需要根据通货膨胀率或紧缩进行一定调整)；第二，公司平稳运行，风险适中，公司的资产具有市场平均风险，即股票的β值约为1。 式中， =公司目前的股权资本价值 r=公司的股权资本成本 g=固定增长率 FCFE =预期下一年的股权自由现金流量 2）股权自由现金流折现模型 （2）两阶段FCFE模型 这个模型的假设条件与两阶段股利贴现模型是一样的。顾名思义，两阶段就是指公司在前一时期可以较高的速度增长，然后立即进入稳定增长阶段。此模型的不同点就是用FCFE代替了股利。模型的基本公式为： = 式中， =公司目前的股权资本价值 =高速增长阶段期末的公司股票价值 r=高速增长阶段内股权投资者要求的收益率 r =稳定增长阶段内股权投资者要求的收益率; g =第二阶段的稳定增长率; g =固定增长率 FCFE =预期下一年的股权自由现金流量;FCFE =第（n+1）年的股权自由现金流量 2）股权自由现金流折现模型 （3）三阶段FCFE模型 三阶段FCFE模型适用于评估依次经历3种增长阶段的公司价值：初始高增长阶段、增长率下降的转换阶段和稳定增长阶段。该模型计算三个阶段的全部预期的股权自由现金流量的现值之和： 式中， =公司目前的股权资本价值 =转换阶段期满的终点价格