外资银行进入模式选择——考虑退出期权.pdfVIP

第 33卷 第 12期 技 术 经 济 Vo1．33．No．12 2014年 12月 Technolo~ Economics Dec．，2014 外资银行进入模式选择 — — 考虑退 出期权 陈旭东，曾 勇 (电子科技大学 经济与管理学院，成都 610054) 摘 要：利用实物期权方法，在考虑未来退出灵活性的情况下，分析 了外资银行对进入 中国市场模式的选 择。研究结果表明：随着市场波动率和外资银行退出收益率的增加 ，外资银行选择少数股权进入模式时的 退 出价值大于选择独立发展进入模式时的退 出期权价值 ，因此外资银行倾 向于选择少数股权进入 ；随着外 资银行经营效率的提高和 中资银行本土化优势的减弱，外资银行倾向于选择独立发展模式进入 。 关键词 ：外资银行 ；进入模式；退 出期权 ；实物期权 中图分类号：F830．59 文献标志码 ：A 文章编号：1002—980X(2ol4)12—0l15一o8 数股权和独立发展两种模式进入 中国市场。彭维 研究背景与文献综述 刚 从风险承担的角度对 比了参股本土企业和独立 21世纪初，随着中国银行业改革的加速，引进 发展的优劣 。从已有文献来看 ，目前有关外 资银行 外资银行成为中国银行业改革和对外开放的重要一 进入中国市场 的模式选择 的研究还较少 。Li、Zeng 环。2003年和 2006年相继 出台的 《境外金融机构 和Zhang_l8以及陈旭东和曾勇 分别考虑 了市场 区 投资入股 中资金融机构管理办法》(以下简称为 《办 域特征和未来允许银行间并购政策出台的可能性对 法》)和 《外资银行管理条例》为外资银行进入中国提 外资银行进入模式 的影响。徐振业、曾勇和邓光 供了多种可选模式。陈卫东、宗 良和张兆杰口和朱 军 。。从网点角度分析 了外资银行进入对 中资银行 盈盈、曾勇和李平等[2发现，外资银行可以采取以少 的影响。然而，这些研究都没有考虑到外资银行在 数股权参股中资银行或独立发展两种模式进入 中国 未来存在退出的可能性。王华红l1指出，外资银行 市场。截至 2013年底 ，共有 43家外资银行在中国 参股中资银行可以较好地熟悉中国的制度环境和企 建立了法人银行 (独立发展)，26家外资银行先后以 业特征 ，从而能较好地规避风险，并且能够在市场变 战略投资者的身份与中资银行展开股权合作。 差时更易退出。项卫星和李瑁_1幻的研究表明，包括 以往关于外资银行进入新兴市场国家模式选择 3家大型 国有商业银行 (中国银行 、中国建设银行 、 的主流研究多是考虑本土化并购和独立发展两种进 中国工商银行)和中型股份制银行 (招商银行 、中国 入模式 ，而这两种进入模式的具体选择又依赖于外 民生银行等)在内的多家主要 中资银行的外资战略 资银行对 自身核心竞争力与本土化信息劣势 的权 投资者都先后撤资退 出中国市场。虽然外资银行退 衡 。Tassel和 Vishwasrao_3]以及 Lehnerl4指出，外 出的原因各有不同，但是这至少说明了未来可能退 资银行选择本土化并购模式的根本原因是为了弥补 出是外资银行选择进入模式时面临的一个重要决 自身的本土信息劣势 ；Claeys和 Hainz ]也认为 ， 策。Dixitl】副和 Nic01etal1分析 了企业 的进入 与退 只有 当外资银行的甄别技术优势