私募股权投资影响企业价值de研究综述.pdfVIP

《上海金融}2014年第 l2期 李九斤 ，一，王福胜 l哈尔滨x-_,lk大学管理学院， 黑龙江哈尔滨 150001；2东北石油大学经济管理学院， 黑龙江大庆 163318) 摘要 ：关于私募股权投资对被投资企业价值的影响，国内外学者存在提升企业价值 、降低企业价值和相关 性不显著等不同的观点。本文以社会网络理论为基础，从私募股权投资导致企业 内外部网络的变化及影响企业 价值的路径和框架分析出发，对私募股权投资影响企业价值的经营绩效、公司治理、技术创新和盈余管理等路 径及其经济后果的相关研究进行梳理，并从时间维度、外部环境、制度背景等角度，对进一步深入研究的方 向和 趋势进行 了展望 。 关键词：私募股权投资；企业价值；社会网络 JEL分类号：GI1 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006—1428(2014)10—0027—06 私募股权投资 (PrivateEquity，简称 PE)诞生于 以长期投资为主要投资策略的私募股权投资可 20世纪40年代的美国。兴起于 20世纪的70年代，它 有效缓解企业融资困境 。而私募股权投资支持和鼓励 的概念起源于 VentureCapital，VentureCapital最早被 企业管理层专注于长期价值创造的理念 ，能有效改善 直接翻译为 “创业资本”和 “风险投资”，后来逐渐演化 企业管理水平 。快速提高企业的经营效率 ，增强企业 形成 “私募股权投资”这一称谓。“私募股权投资”概念 的竞争力，实现企业价值的增值 。Magginson和Weiss 更多地强调资金的来源和股权投资的方式 ，其投资对 (1991)研究发现，得到私募股权投资的上市公司抑价 象涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资及公 成本和承销商费用更低 ，能有效降低企业运营成本： 开发行后的股权投资和可转换债券投资等环节 ，包括 在被投资公司上市后，大部分的私募股权投资经理并 对处于初创期 、成长期 、成熟期 、Pre—IPO和企业上市 没有立 即抛售所持有 的股份进行变现 ．而是继续持 后各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶 有 ，加强管理 ，以提升企业整体价值 。 段和资本特征可划分为风险投资 (创业资本)、并购资 企业融资困境的解决和价值增值的实现，使得私 本、Pre—IPO资本和PIPE资本等类型，如图1所示。 募股权投资业已成为企业稳定的融资渠道，2007年 美 国的私募股权投资金额 已超过银行贷款成为继证 券市场直接融资后企业的第二大融资途径 。私募股权 投资在我国出现相对较晚，但随着中小板 (2o04年 ) 和创业板 (2009年 )的成功设立 ，私募股权投资作为 一 种不可或缺的投融资方式 ，开始了它的快速发展， 并成为继银行借贷和 IPO之后的第三大融资方式。随 图 1私募股权投资的阶段和范围 着私募股权投资的繁荣，国内外关于私募股权投资的 基金项 目：(1)国家自然基金重点项 目：投资者视角下的战略决策与风险管理研究；(2)国家科技支撑项 目：石油装备制造业创新技术服 务平台建设 (2012BAH28F03)；(3)黑龙江省教育科学规划课题重点项 目：基于协同创新理论的产学研联盟知识转移效率提升研究(GBB1213019)。 收稿Et期 ：2014—04—29 作者简介 ：李九斤(1981一)，男 ，哈尔滨工业大学管理学 院博士研究生 、东北石油大学经济管理学 院副教授 ； 王福胜 (1964一)，男 ，哈尔滨工业大学管理学院教授 、博士生导师。