会计稳健性与公司融资约束——基于两类稳健性视角的研究【荐】.pdfVIP

会计稳健性与公司融资约束 ——基于两类稳健性视角的研究+ 张金鑫王逸 (北京交通大学经济管理学院100044) 【摘要】作为会计信息质量特征之一的会计稳健性在公司融资活动中的经济后果，近来受到学者们的关注。本文 基于四种计量模型度量样本公司的会计稳健性水平，实证发现稳健性的提高总体上有助于缓解公司的融资约束； 更进一步，将会计稳健性区分为事前的非条件稳健和事后的条件稳健，对比回归后发现——内生于会计制度的 非条件稳健性的提高，比条件稳健性这种事后稳健能更好地缓解公司的融资约束，其效果在2008年金融危机后 尤为显著。此外，本文采用Granger因果检验方法，首次得到了条件稳健性是对公司融资约束的事后反应的实证 依据。以上结论对于我国上市公司提高会计信息质量、降低融资约束具有很好的启示作用。 【关键词】会计稳健性融资约束条件稳健非条件稳健Granger因果检验 一、引言 健性的提高对于缓解融资约束的作用更为显著。 缓解公司的融资约束，不外乎改善内部现金流以及以 本研究的创新之处在于：1)首次考察了会计稳健性在 适当的资本成本获得外部融资这两种途径。在内部现金流 公司融资活动中的作用，扩展了稳健性的经济后果研究； 给定的情形下，外部融资约束的程度显然与公司表现的健 2)将会计稳健性分为条件与非条件两类稳健性，更深入地 康程度相关，而外部投资者判断公司健康程度一定程度上 研究了两类稳健性对公司融资约束影响的差异；3)首次采 依赖于公司提供的财务信息以及财务信息所释放的信号。 用Granger因果检验的方法，发现了条件稳健性是对公司融 因此，作为会计信息质量重要特征之一的会计稳健性的高 资约束的事后反应的实证依据。 低，很可能会成为外部投资者决定是否向公司提供资金的 二、文献回顾 依据，即会计稳健性会影响公司受到的外部融资约束。 (一)会计稳健性的经济后果 然而，由于会计稳健性是一个会计概念，而融资约束 会计稳健性经济后果的研究大体可分为两个方面，其 是财务术语，两个概念之间的联系因为学科分属而～直未 一是对会计稳健性的融资效用检验，其二是对投资效用的 受到应有的重视。如果可以从实证研究的角度验证会计稳 检验(张敦力和李琳，2011)。就融资效用而言，已有研 健性对于缓解企业融资约束的影响，无疑有助于深化关于 究发现，会计稳健性通过影响融资成本进而影响公司的融 会计稳健性经济后果的认识，也会为财务管理实务和资本 资效率，这种传导机制在公司的债务与股权融资两个方面 市场投资实践提供有益的指引。 均有体现(毛新述，2009)。 采用多指标Logit模型度量公司的融资约束程度，并通 债务融资方面，Watts(2003)认为稳健性是管理层与 过与基于四种不同设计思想的会计稳健性度量模型得到的 债权人利益冲突及协调的产物，它的存在有利于降低债务 稳健性指标进行回归，我们发现会计稳健性水平的提高总 契约双方的代理成本。魏明海和陶晓慧(2007)以截面稳 体上有助于缓解公司的融资约束；更进一步，将会计稳健 健性指标与公司当年新增贷款的比例回归后发现两者显著 性区分为条件和非条件两种稳健性后，发现相对于事后的 正相关，即公司当年会计稳健性越高，获得新增贷款的可 条件稳健性，内生于会计准则和公司会计制度的非条件稳 能性越大。 +本文是教育部人文社会科学研究基金项目(08JC630004)的阶段性成果。特别感谢中央财经大学王立勇教授提出的宝贵意见。 44 万方数据 而在股权融资方面，国内外的研究成果相比债务融资 响，也是一个值得深人探究的问题。 较少。李刚、张伟和王艳艳(2008)的实证研究结果显示 Watts(2003)已指出会计稳健性是为缓解契约双方的 稳健性与权益资本成本呈负相关关系但不显著。“(2009)