证券公司治理机制对其市场风险与效率的影响.pdfVIP

J 金融与经济 2011.04 ournal of Finance and Economics 证券公司治理机制对其市场 风险与效率的影响 ■沙 浩 本文运用中国 家证券公司数据， 对公司治理机制与证券公司的市场风险和效率之间的关系进行 39 了实证研究。 研究结果显示，前三大股东持股比例与公司的经营效率正相关；董事会规模与效率负相关， 且董事持股比例越高，券商越倾向于拥有更大的市场风险；独立董事比例与效率和风险承担之间的关系 不显著，表明独立董事尚未充分发挥职能；总资产规模大的券商总体上拥有更高的技术效率。 ［关键词］证券公司；公司治理；市场风险；效率 ［中图分类号］ ［文献标识码］ ［文章编号］ （ ） F830.91 A 1006－169X 2011 04－0059－03 沙浩，山东大学经济学院。 （山东济南 250100 ） 一、引言 以Shleifer and Vishny （1986） 的大股东监督论为代 证券公司是我国重要的金融中介之一。 截至 表的学者认为集中的股权结构有利于公司价值的 年 月，我国共有证券公司 家，其中已经 提升，而 ， （ ）则认为， 2010 12 106 Burkart Gromb and Panunzi 1997 在我国 股上市的有 家。 随着现代企业制度的 集中股权结构条件下大股东的控制降低了管理者 A 15 建立与市场竞争加剧，券商的公司治理机制得到了 的积极性， 降低了公司价值。 国内学者许小年 越来越多的关注。 学术界关于金融机构公司治理机 （1997） 对沪、 深两市上市公司的经验研究结果表 制的研究不在少数，但更多的是集中于研究商业银 明，国有股比例越高的公司，绩效越差；法人股比例 行，而证券公司则受到较少的关注。 本文尝试通过 越高的公司，绩效越好；个人股比例与企业绩效基 实证研究，探讨证券公司治理机制对其市场风险与 本无关。 孙永祥、黄祖辉（1999）对我国沪深上市公 效率的影响。 司股权结构与并购进行了实证研究，认为有一定集 本文的主要贡献在于：利用DEA 方法对目前我 中度、有相对控股股东，并且有其他大股东存在的 国证券公司的技术效率值进行了测算，并且选取净 股权结构， 总体最有利于公司治理机制的作用发 资本充足率与自营证券比例作为对证券公司市场