美国次贷危机对中国金融创新的启示.pdfVIP

2009年第25期 经济研究导刊 No．25，2009 ECONOMIC GUIDE SerialNo．63 总第63期 RESEARCH 美国次贷危机对中国金融创新的启示 程炳友 (中共株洲市委党校，湖南株洲412008) 摘要：美国次贷危机发生的原因是多方面的，而过度的金融产品创新无疑放大了美国次贷危机，中国目前的金 融创新正处于探索与起步阶段，吸取美国的次贷危机的经验与教训，特别是加强如何合理把握金融创新的方向和金融 创新产品的二级市场建设，r2．gt．要如何保障用于金融创新的基础性资产的质量等方面的探讨，这对深化中国金融创新 改革有着重要的参考价值和借鉴意义。 关键词：中国；次贷危机；金融创新；美国 中图分类号：F830．99文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2009)25--0058-02 次贷危机是指发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 款的规模却不断扩大。房价的下跌一方面导致大量的新房屋 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使 积压，促使美国金融业放宽对住宅消费贷款的要求，发放更 全球主要金融市场出现r流动性不足的危机。美国次贷危机 多的次级抵押贷款；另一方面导致大量已经出售的房屋贬 是从2006年春季开始逐步显现的，2007年8月起，席卷美值．导致抵押品价值下跌，贷款风险增大，这样就迸人了一个 国、欧盟和日本等世界主要金融市场，并给全球经济带来巨 恶性循环。 大影响。 3．次贷危机的另一重要原因是金融机构的过度创新，造 就了复杂的金融衍生品和漫长的销售链条。导致金融衍生品 一、美国爆发次贷危机的原因 市场的严莺失控。加大了金融风险。美围金融创新非常先进， 次贷危机的起源可追溯到2001年。美国房地产贷款发 金融衍生品市场非常发达。次级贷款放贷机构通常将次级抵 放机构根据信用调查和评估将贷款申请人细分为优质贷款 押贷款进行资产证券化。并在此基础之上创生出债务抵押证券 市场、次优级的贷款市场．次级贷款市场。为刺激经济发展， 美困从2001--2004年一直维持低利率，房地产市场非常繁品，然后打包出售给对冲基金、共同基金、商业银行、保险公 荣，房贷发放数冒逐年攀升。然而，美国自2004年6月进人升司、投资公司等机构投资者。次级抵押贷款债券的债权通过衍 息周期。利率上升和经济增长放缓等因素促使房地产市场进 生品市场的放大机制，市场交易规模被成倍放大，参与信用交 行调整。这直接导致次级抵押贷款债务人支付阑难及经营次 易的交易商也遍布伞球。而且这些对冲基金、共同基金普遍使 级抵押贷款公司的破产，进而造成抵押债券投资者的巨大损 用了高倍杠杆进行投资，其资金大部分都是拆借而来，杠杆比 失和市场恐慌，爆发了美因的次贷危机和伞球的会融危机。 率往往在10倍甚至更高，能够将金融领域的微小波动以数倍 1．次贷危机的根源在于美国居民储蓄率长期过低丽造成 的效果放大出来，大大增加了次级抵押贷款债券这颗定时炸弹 的金融资源严重不足。美国人喜欢消费而不喜欢储蓄，这是 的当量和杀伤范嗣。据统计，在过去的五年中，美国有80％的 世界公认的。美国人往往是拿着明天的钱来满足今天的消费 按揭贷款通过资产证券化被卖了出去。国际金融机构大肆盲 需求；消费过多而储蓄过少，必然形成贷款消费的现象。这实 目利用“资产证券化”、“衍生工具”等高倍fI：杆的结构性产品， 际卜就是在透支购买力(包括政府庞大的财政赤字表明政府 造就了复杂的金融衍生品和漫