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中 性 维持 纺织服装行业 　 出口回暖内销稳定；主题投资机会多 市场表现 经营数据逐渐改善。2009年前三季度，纺织服装全行业营业收入同比下滑了1.38%，较中期有所收窄；营业利润同比下滑1.69%；净利润42.80亿元，同比小幅上升1.49%，最终实现每股收益0.17元。从扣除非经常性损益后的净利润/营业收入这个指标去分析，整个板块的趋势也处于改善中，其中纺织服装整个板块该指标达到4.37%，服装板块达到了7.13%，均创下历史新高。 出口风向标转向积极。106届广交会总成交额同比增长16.16%。纺织服装行业成交和08年秋交会持平，增长了5.9%。其中纺织品和服装分别增长了1.4%和10.50%，成交金额均和去年持平。我们认为，106届广交会很有可能成为外贸复苏的拐点；外围经济表现良好，跟踪的指标如消费支出消费信心等指标表现良好。我们维持纺织服装出口回暖的判断。 内销稳定增长，预计增速16%。2009年中国消费市场表现全球最佳，前十个月零售增速高达15.30%，10月份全国百家重点零售企业服装销售同比增长25.73%，表明国内消费能力强劲。由于居民收入水平仍处于提升趋势中，目前中国居民消费占总收入的比重基数仍旧较低，消费倾向有持续提升的可能。我们预期2010年零售增速将维持在16%左右。 行业“中性”服装子业“增持”。 我们未来关注的主题如下。出口复苏：因判断出口增速从09年-10%反弹到2010年的5%，所以我们认为出口企业的弹性更具吸引力，重点推荐宜华木业、鲁泰A等，后者的单价已经有回暖迹象；升值：寻找地产影子股如常山股份和东方市场；通胀：品牌服装受益，维持报喜鸟、七匹狼等“买入”评级，但除非业绩超预期否则目前估值吸引力不大，所以我们更看好估值偏低兼受益出口复苏的伟星股份。 代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2008 2009E 2010E 2011E 上期 本期 000301 东方市场 0.14 0.14 0.32 0.45 买入 买入 000726 鲁泰A 0.52 0.56 0.65 0.70 买入 买入 600978 宜华木业 0.18 0.28 0.44 0.50 买入 买入 002003 伟星股份 0.78 0.93 1.14 1.31 买入 买入 600177 雅戈尔 0.71 0.70 0.79 0.66 买入 买入 002154 报喜鸟 0.49 0.68 0.92 1.22 买入 买入 002029 七匹狼 0.54 0.68 0.88 1.16 买入 买入 002269 美邦服饰 0.59 0.60 0.82 1.10 增持 增持 002083 孚日股份 0.13 0.13 0.24 0.31 增持 增持 002291 星期六 0.48 0.54 0.72 0.94 中性 中性 002293 罗莱家纺 0.78 0.93 1.18 1.51 增持 中性 300005 探路者 0.38 0.61 0.83 1.16 增持 中性 资料来源：海通证券研究所 相关研究 纺织服装行业三季报总结：行业回暖，盈利改善 2009.11 纺织服装行业中报总结：盈利趋势向好，但纺织子业并非基本面改善 2009.10 纺织服装行业8月月报：逐渐关注出口 2009.8 纺织服装行业中期策略报告：严寒逐渐 离去，但复苏尚需时日 2009.7 纺织服装行业6月月报：品牌服装相对低估 2009.6 纺织服装行业分析师 区志航 电 话：021Email：ouzh@  目 录 投资要点 4 行业篇 5 1. 经营数据逐渐改善 5 2. 出口风向标转向积极 7 2.1 领先指标风向偏正面 7 2.2 纺织服装出口复苏基成定局 8 2.3 外围表现良好 10 3. 内销稳定增长，预计增速20% 12 4. 行业市场表现回顾 14 4.1 纺织行业远远跑赢大盘 14 4.2 估值偏高但题材不断 15 4.3 行业基本策略 15 公司篇 16 5. 通胀+升值+出口中寻找 16 5.1 鲁泰A（000726.SZ） 16 5.2 东方市场（000301.SZ） 16  图目录 图 1 纺织服装板块收入利润增速回升 6 图 2 纺织子业净利连续两季正增长 6 图 3 服装子业收入和净利下滑速度收窄 6 图 4　扣除非经常性损益后的净利润/营业收入（%） 7 图 5　纺织行业收入利润增速回升 7 图 6　服装行业