海通证券-医药行业2015年四季度策略报告：风险逐渐释放，长线机会值得关注-101015.pdfVIP

行业研究 行业研究 研究报告 医药与健康护理 增 持 维持 深度报告 2010 年 10 月 15 日 2010 年四季度策略报告： 市场表现 风险逐渐释放，长线机会值得关注  相对溢价从高位回落，风险逐步释放。 自6 月中旬行业政策偏利空，引发医药股整 体下跌，相对全部 A 股溢价率下降最低至 80%，而随着整体走势向好，医药股也随 之上涨，且涨幅高于整体，之后溢价率又重新回到高位，截至 9 月 30 日，这个数 字大约在 121%，比上月末的 113%又上升了 8 个百分点，截至 10 月 14 日收盘， 这个数字已跌回 100%以内，我们中期策略报告中提到历史平均在 100%左右，医 药行业的估值已不在高位。 资料来源：海通证券研究所  行业盈利状况良好。结合 Wind 数据，我们对医药类上市公司的研究表明，医药生 物行业收入增速呈现底部回升态势，2010 年上半年实现收入 1559.77 亿元，同比 增长 27.98%；实现利润总额 178.62 亿元，同比增长 47.45%。虽然增速比一季度 略有下降，但利润总额增速快于收入增速，盈利状况良好。毛利率有所提升，期间 费用率略有下降。  选股策略。我们认为行业的增长动力主要来自于以下几方面：（1 ）经济增长下人口 相关研究 医药行业2010 年中期策略报告 老年化、城市化进程加快；（2 ）新医改带来的医保覆盖面扩大，支付能力提高；（3 ） 技术创新加快进口替代等。在这一系列因素驱动下，行业可持续地稳定地增长，长 医药行业跟踪：大跌后估值趋于分化 期看好医药行业。目前医药板块高估值、高超额收益率、高仓位配置的特征逐渐淡 医药行业：政策虽不明朗，调整后子行业 去，鉴于全球流动性泛滥导致通胀预期高涨，资产价格上涨，周期性板块的反弹可 估值优势渐显 能某种程度上抑制了对医药行业的资金流入，但医改将继续作为医药行业的主题， 增长还是主旋律，医药行业第四季度策略我们建议重点关注以下 7 大类公司。 医药行业分析师 EPS （元） 投资评级 江维娜 代码 股票名称 2010E 2011E 2012E 上期 本期 SAC 执业证书编号： S0850210040012 600518 康美药业