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资本运营与融资渠道 作者:hchplayer?? 2005-6-14?来自: 转载/黄昌华 资本运营与融资渠道 资本运营 ?????? 纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是通过资本运营发展起来的，也没有一家是单纯依靠企业自身利润 利润的积累发展起来的——资本运营是现代企业经营战略的根本性变革。 ? 一、资本运营概念 1、定义：指以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将本企业的各类资本，不断的与其它企业、部门的资本进行流动和重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态组合，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。 2、内涵：一是资本的内部积累；二是资本的横向发展；三是资本的社会化控制。 3、三大原则：流动性原则、增值性原则、安全性原则。 4、四个要素：运营主体、运营资本、运营对象、运营手段。 补充：突破资本运营——资本转移 A、当企业最好价格时，将其卖出。B、当企业有充分放弃理由时，将其卖出。 二、资本运营核心：兼并、收购、合并三者的关系 1、兼并、收购、合并是一种从属关系，兼并和收购含于广义的合并概念中。 2、兼并是合并的一种形式，即吸收合并；收购是是兼并的一种形式，即控股式兼并。 3、任何兼并、收购、合并行为必须具有有效目的（比如：低成本扩张、规模效应等）。 三、资本运营模式 1、扩张型资本运营模式：指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并、收购、合并等方式，使企业实现资本规模的扩大。 主要方式：1、横向型资本扩张2、纵向型资本扩张3、混合型资本扩张 2、收缩型资本运营模式：指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外 ,从而缩小公司的规模。 主要方式：1、资产剥离2、公司分立3、分拆上市4、股份回购 四、资本运营与核心竞争力 1、企业的资本运营必须以培育和强化核心竞争力为根本。 2、企业已形成的核心能力是资本运营的基础。 五、资本运营风险 1、融资风险；2、债务风险；3、信息风险； 4、规模扩张风险；5、体制风险；6、反收购风险。 六、反收购策略 1、自我控股达51%以上；2、交叉控股策略； 3、员工控股计划；4、朋友控股；5、章程防预性策略。 补充：国有存量资产资本运营——债转股：盘活不良资产；降低不良资产。 ? 融资渠道 一、融资渠道分类 ? ???????????????????? 自有资金 1、内部融资 ???????????????????? 积累资金 ??????????????????????????????????? ???????????????????? 直接融资（股票、债券）——股权融资、债券融资 2、外部融资 ???????????????????? 间接融资（银行、非银行金融机构）——债务融资 3、理性融资顺序：内部融资——债权融资——股权融资 二、外部融资渠道利弊比较 1、银行融资——间接融资或信用融资 优点：申请时间短；费用小。 缺点：借款期相对较短；借款额相对较小。 2、证券融资——直接融资 A、股权融资 优点：所筹资金具永久性；筹资额大；有利于提高企业知名度及信誉。 缺点：时间跨度长；费用高；条件苛刻；以出让产权为代价。 B、债券融资 缺点与优点介于银行借款与股权融资之间，关键是选好发债时间。 3、招商引资——也属股权融资，指寻找战略投资者的一种融资方式。 三、上市公司（股权融资） ? ??????????????????? 直接上市 1、上市方式??????????????????? ??????????????????? 间接上市（买壳上市、借壳上市、境外造壳上市） ? ??????????????????? 国内上市（发行A股、B股和在第二交易系统上市） 2、股票名称 ??????????????????? 国外上市（H股、N股、S股） 3、企业上市前必须完成的改制： 一是资产重组（非经营性资产不得纳入）； 二是债务重组（债务总额及结构符合条件）； 三是人员重组（离退休人员不能带入上市公司）。 4、上市技巧：买壳上市、借壳上市、境外造壳上市 买壳上市：指非上市公司，通过收购业绩较差，筹资能力较弱的上市公司，剥离被购资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目标。（关键：找到干净与适合的壳。） 借壳上市：指母公司（集团公司）通过注入资产到上市的子公司中，来实现母公司的上市。 ?????? 境外造壳上市：指公司为了规避政策监控，使境内企业得以金蝉脱壳，实现境外上市。 ???????????????????????????????????? 配股：不是超过总股本的30% 5、上市公司再融资方式? 增发：再融资规模最大方式 ?????????????????????????????????