次贷危机中国传染效应实证研究基于copula非参数检验于建科.pdfVIP

理论与方法 次贷危机中国传染效应实证研究 ———基于copula 的非参数检验 1 2 于建科 韩 靓 (1.南开大学经济学院金融系，天津 300071;2. 西南财经大学人口研究所，四川成都 610074) 【摘 要】 次贷危机无疑是近 年来全球最重要的经济事件， 世界经济形势由此遭受了严重的打 10 击。 市场收益及其波动性以及市场相关性是传染效应的基础。 为改进copula 现有估计方法的缺陷， 本文采用TSML 方法度量中美股市之间的非线性和非对称性关系，并使用Bootstrap 方法更准确地 衡量两者之间的传染效应。 本研究表明，危机前后中美股市之间的相关性发生了改变，从而验证了 传染效应的存在及其程度。 【关键词】次贷危机；传染效应；copula ； 自助法 【中图分类号】F831 【文献标志码】A 【文章编号】1003-0166(2009)05-0019-04 开始于 1992-1993 年的欧洲货币危 实了金融危机存在传染性，这也是实 一、引 言 机，根据其作用途径、渠道可以区分 证方法中资产价格相关性分析方向 为以下四种：实体传染机制、金融传 的代表。 2007 年初， 次贷危机在美国爆 染机制、预期传染机制以及全球化的 本研究采用 copula 理论检验次 发， 之后迅速蔓延至全球众多国家， 影响。 就金融传染机制而言 ， 自 贷危机对中国的传染效应，为了使实 之后， 证结果严谨可信，估计边缘分布时使 世界经济良好的发展态势嘎然而止。 Bertero ＆ Mayer(1989) Valdes,R ［ ］ ［ ］ 众多受害国国内经济体系中被经济 (1998) 1 、Longin＆Small (2001) 2 等一 用基于非参数估计的ML 方法，并使 发展所掩盖的深层问题暴露出来，比 系列文章通过检验证券市场价格共 用 Bootstrap 方法再抽样以得到稳健 如冰岛的国家破产等等，金融危机传 同运动来验证传染效应，例如Longin 性结论。 染效应的巨大破坏力可见一斑。 中国 ＆ Small(2001)通过分析韩国等五国在 同样也没有逃脱此次“金融海啸”，深 稳定时期和危机时期的汇率、股票价 二、实证方法设计 受其害。 这就使得人们更加关注金融 格以及主权债务利差每月的变动性， 危机的传染效应。 得出了在危机时期这些资产的价格 本文通过检验证券市场价格共 金融危机传染效应的系统研究 波动大多具有相关性的结论，从而证 同运动来验证传染效应，即实证研究 作者简介：于建科 南开大学经济学院金融学系博士研究生，研究方向：资本定价 韩 靓 西南财经大学人口研究所讲师，研究方向：人口老龄化 19 未来与发展 第 期 / ／ 200 9／ 5 理论与方法 中美股票市场在危机前后相关性的 从而我们能够选择出实际的分布。 但 度函数 中的参数，即