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金融视线 FinancialView 略论我国证券 投资基金投资策略 靳卓原 中国人民大学经济学院国民经济管理系 北京 100872 单位资产净值、上一年超额收益和折 价率越高的基金经理会采取更加积极的投 资策略。基金往往分散投资于各种投资工 程；“自下而上”的投资则以直接选择有吸 具，如股票、债券等。由于这些资产的市 【文章摘要】 经济发展状况是市场投资策略确定 引力的证券品种为重点，而不过分关心市 场价格不断变动,只有每日对单位资产净 的基础，股市环境是市场投资策略选择 场情况、行业特征及细分市场情况等中观 值重新计算，才能及时反映基金投资价 的前提，机构投资者之间的利益博弈是 和宏观方面的因素。 值。一般认为,从前一年市场运行形势以 市场投资策略转变的动力，非理性的炒 二是在对市场的准确判断的基础上， 及市场运行规则来看,强者越强的趋势在 作及泡沫的形成和破灭是市场投资策略 进行适当的资产配置，从市场变换的时机 短期内应该不会有大的变化。因此，同样 更替的催化剂。成功的基金只有顺应市 中获利，称之为资产配置效应。当基金经 情况下，那些自年初以来单位净值增长良 场趋势变化，不断地适时调整投资策 理判断市场将上涨时，就会通过加大投资 好的基金今后的绩效表现会更加出色。 略，才能处于不败之地。 组合的贝塔系数以充分享受市场上涨的好 由于封闭式基金折价长期存在，以价 处；若判断市场将下跌，则降低资产组合 值为评估标准，封闭式基金价格被严重低 【关键词】 的贝塔系数以尽量减少下跌损失。调整投 估，因此，基金折价率也就成为衡量基金 证券投资基金；投资策略；影响因素 资组合的贝塔值，一般有两种方法：一是 投资价值的重要指标。投资于折价率较高 调整组合中的股票、债券和现金的投资比 的封闭式基金将获得双重收益：基金净资 证券投资基金是指一种利益共享，风 例，如通过增加股票投资比例，降低债券 产提高带来的交易价格提高和分红的增 险共担的集合证券投资方法，即通过发行 和现金的比例即可达到增加组合贝塔系数 加，以及封闭式基金可能面临的转为开放 基金单位，集中投资者的资金，由基金托 的目的；二是调整股票组合中个行业的投 式基金后所带来的按净资产交易的折价率 管人托管，由基金管理人管理和运用资 资比例，如通过加大贝塔系数较高的行业 消失的收益(包括存续期将满面临清算的 金，按照信托契约的规定将募集的资金适 的投资比例，减少对贝塔系数比较低的行 基金)。 当的分散投资于各种金融商品以谋取最佳 业的投资以增加整个组合的贝塔系数。 2、基金年龄、周转率、基金经理从业经历 投资收益，并将投资收益按基金份额分配 品种选择效应体现的是基金经理选择 与投资策略的关系 给投资者。世界各国对投资基金的称谓有 具体证券品种的能力，它是基金经理的关 理论上基金操作时间越长，不但在管 所不同,例如:美国称为 “投资基金”、“互 键能力之一，因为股票在组合中占绝对主 理上有延续功用，而且由于所经理的市场 助基金”、“投资公司”，英国称为“单位投 要的位置；资产配置效应则反映的是基金 环境广，从经验学习角度来看，也有利于 资基金”；日本称为“证券投资信托基金” 经理把握市场时机的能力。虽然所有的基 其对市场情势的判断和个别股票的筛选, 等。证券投资基金目前已经成为我国证券 金经理都试图利用这两种策略以实现资产 使得基金整体绩效表现更加。但是由于国 市场中最有朝气、最有活力的一支投资队 增值，但在实际应用中有时也存在相互抵 内基金经理