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上证指数波动的影响因素实证分析 张滟 (上海财经大学) 摘要：本文从理论上得知主要宏观经济变量对股指波动的影响，再对这 机构企业存款、金融机构储蓄存款经过季节调整后再处理，经过处理 一 问题运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验、脉冲函数等方法进行 后所有数据序列都是平稳的。 实证分析，以考查上证指数波动与宏观经济变量之间的关系；并且给出政策 由于 SZ、JQ、CPI、RPI、DD、HL、WH其一阶差分均拒绝原假设， 性建议。 所以它们均是 l(1)的单位根过程，而CD其二阶差分才能拒绝原假 关键词：上证指数 宏观经济变量 协整检验 格兰杰因果检验 设，即为 l(2)的单位根过程，而 肘 、QC、CC均使用X一12方法做季 1问题的提出 节性调 整后再对 它们作 对数变换 ，LOG SA、LOGQC—SA、 中国股市是 目前世界上最年轻但也是发展最快的股市，在过去 LOGCC SA为 l(1)的单位根过程。因此不能用传统的计量分析方法 — 近十年的发展中逐渐 自我完善和发展；I士大，然而，相对于国外其他成 检验它们之间的关系。 熟型的股票市场，我国股市在发展的过程中还存在着各种各样的问 2．3．2协整检验 由上述单位根检验我们知道 ，SZ、JQ、CPI、 题。通过找出影Ⅱ向股票价格指数的因素并根据这些因素预测股市未 RPI、DD、HL、WH以及 、QC、CC经季节性调整后再对数变换后的 来走势可以让研究者提前了解到资本市场的发展趋势，同时也可以 LOGM SA、LOGQC SA、LOGCC 一 — — SA均是 I(1)的单位根过程 ，因 消除影响资本市场发展的不 良因素，促进我国资本市场健康发展。因 此我们可以采用协整检验法检验上证指数与这些变量之间是否存在 此，对我国这个新兴股票市场的价格指数研究不仅有重要的学术意 稳定的长期协整关系。 义，而且有重要的实际意义。 本文在实证分析中建立的是关于多个两变量间的一元协整方 2上证指数与宏观经济变量的影响关系检验及分析 程，故将采取E—G两步法进行变量间的协整检验。 2．1样本的选择、数据资料的收集与整理 本文选取宏观经济中 表2．1各变量的协整检验 具有代表性的因素，运用 Eviews5．0软件对月度数据进行实证分 协整变量 协整方程 残差 的平稳性 析。之所以如此选择数据是因为：①中国的股票市场发展时间较短， SZ与JQ SZ=一29958．28+318．58JQ+~ 不平稳 ‘ 采用年度数据会因为样本数据较少而使实证分析失去意义；②数据 SZ与LOGCC—SA SZ=一23122．47+2140．74LOGCC — SA+ 平稳 的获取存在困难，有些指标的