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存款准备金率调整的原因及效应分析 口刘伟宫舒影 为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理。引导 不断增长的贸易顺差和外汇储备．也给中国带来流动性过剩的矛盾。在 货币信贷合理增长，中国人民银行决定于2008年6月25日起，上调存人民币升值的强烈预期下．国外资金竞相流入我国．资金流动性进一步 款类金融机构人民币存款准备金率O．5个百分点(地震重灾区法人金融 增强．过多的货币追逐相对不足的资产．其结果就是资产价格的大幅上 机构暂不上调)．至此．存款类金融机构人民币存款准备金率升至17．5％涨。进而导致通货膨胀压力和金融风险加大。因此，化解资金过剩压力是 目前宏观调控中的当务之急。 的新高点(见图1)。这是央行自1984年以来第27次上调存款准备金 率．也是进入2008年以来．央行第五次使用上调存款准备金率这一货币 政策工具。有关调高准备金率的原因和效应再次成为社会关注的热点。 月走高．国家统计局11日发布的最新统计数据显示，受春节、雪灾等多 一．存款准备金率的调整及其原因 重因素影响．托动食品类价格大幅上涨，今年2月份我国CPI同比上涨 自从我国实行存款准备金制度20多年来．存款准备金率经历了27 次调整。调整的过程如图l所示： 持高增长．直到5月份才略微下降至7．70％。由于原材料上涨、食品上涨 导致非食品上涨，农业生产受雪灾、水灾、地震等综合因素影响，目前物 价持续走高。但就全局来看，通胀只是局部的，结构性的，而不是货币造 成的。此时．央行上调存款准备金率。一方面能收到回收银行体系多余流 动性之功．另一方面．也将与其他宏观调控政策形成协同效应，稳定通胀 预期．有效遏制全面通胀苗头。 4．利率调控手段受到制约。如果提高人民币利率．中美利差会进一 步扩大。2007年9月18日，由于美国爆发次级贷款危机，美国联邦储备 委员会四年来首度下调基金利率．在通货膨胀急剧上升的压力下．美联 储于2008年6月25日决定．维持2％的联邦基金利率。这也是美联储连 续7次降息后首度改变降息政策。而我周现行一年期利率经多次调高后 为4．14％．美元与人民币从负利差到正得差，且目前利差已扩大到2．14 个百分点。 我国央行担心海外热钱套利空间加大、海外游资会加快进入我国套 在央行货币政策T具中．存款准备金率是作用效果最强、影响范围 利．一方面会造成央行外汇占款资金增加，冲抵近年来央行适度抽紧银 最广、使用频率相对较低的工具种类，在货币乘数的作用下．存款准备金 根的效果．不利于抑制我国业已出现的通胀趋向；另一方面，海外游资大 率微小的变化就会引起货币供应量的大幅度变化．二者成反向变动关 量进入我国兑换成人民币进行套利．会进一步增加我国的外汇储备．推 系。因此，存款准备金率在央行货币政策调控手段中一般是慎用的。实际