存款研究之一——居民储蓄存款.pdfVIP

行 业 研 究 银行Ⅱ 推荐 （维持） 证券研究报告 分析师 吴畏 存款研究之一 02138565945 wuwei@ —居民活期储蓄存款 S019051020004 行 推荐 （维持） 业 2011 年 3 月 3 日 研 投资要点 究 报 事件： 告 目前高通胀的背景下，居民活期储蓄存款的动向成为了市场关注度焦点。“利率市场化速成论”者认为 随着利率市场化的实施，活期存款有可能大规模向利息支付较高的定期储蓄转移。（我们曾经阐述过活期存 款利率将会成为最后放开的子类，同时提醒投资者国外大多数银行的活期储蓄存款一般是不付利息的）而本 文将尝试从储蓄存款的交易性需求、偿付性需求以及预防性需求等方面对其进行剖析，提出关于活期储蓄存 款可能的转化空间的一家之言吧。 点评： 居民活期储蓄存款的使用需求我们认为主要分为三个方面，一是日常的生活和消费性需求，正如我们每 天在淘宝上购物、星巴克自遐抑或是奥特莱斯中血拼所需要的活期存款，这一部分的资金需求，我们使 用全社会零售商品消费总额进行匡算，基本上发现这类交易性需求大约占据我们活期存款的 11.5%— 12%之间，基本上已经比较稳定，未来产生波动的可能性也不大。 而居民活期存款的第二大类使用方向则是偿付性需求。众所周知，随着以信用卡和按揭贷款为代表的个 人消费性信贷的快速发展，每月居民偿还此类贷款的资金已经成为活期存款的重要来源；而个人经营性 贷款则主要体现了居民实业投资的资金需求，其中短期经营性贷款主要用于个人企业的经营周转，而中 长期经营贷款的主要投向则是商铺按揭等。以上两类负债偿付所构成的活期储蓄存款需求在我们的估算 中占据最大的比例，这也与我们海派清口关于“白领”的解释颇为贴切。 第三类活期储蓄的使用方向则是预防性需求，关于预防性需求的数值，我们则发扬了当年毛爷爷关于农 村问题调查研究的精神，对周围的同事，自己的同学朋友以及亲友老师都进行探求，在和谐地探讨氛围 下，发现大家普遍倾向于将预防性的存款需求比例设置为个人储蓄规模的 15—20%之间。最终拍个脑门， 活期存款的 10%应该是用于预防性的需求。 而目前愈演愈烈的银行月末储蓄大回流也正持续演绎着，我们判断有相当部分的储蓄活期存款只是在月 末作为理财产品到期的暂息所，下个月月初则又回到理财产品的温巢之中。考虑到银行理财产品主要有 银信产品和银行资金交易部门独立发行的产品两大体系，我们判断目前理财产品的存量规模在 3 万亿到 4 万亿之间，其中短期产品占 80%以上，也就是说有 2.4—3.2 万亿的储蓄活期存款仅仅是 “月末一日游”。 下面就看看我们的数据吧： 请阅读最后一页评级说明和重要声明 银行类点评报告 表 1 居民储蓄存款的分拆 社会消 中长期经 中长期消 交易性和 个人短 经营性 消费性 储蓄活 费品零 营性贷款 费性贷款 偿付性占