兼并与收购的价值创造：并购交易与并购后整合 Value Creation in M As M A Deals and Integration after M A.pdfVIP

第2013年第9期 商 业 经 济 No.9，2013 （总第430期） SHANGYEJINGJI TotalNo.430 [文章编号] 1009-6043（2013）09-0081-02 兼并与收购的价值创造： 并购交易与并购后整合 曹雁翎 （大连大学 经济管理学院， 辽宁 大连 116600） [摘 要] 企业在并购交易本身和并购后的整合都可以实现价值创造。并购交易本身的价值创造来源于横向并购交 易所产生的市场势力、纵向交易中所降低的交易费用、混合并购交易所实现的产业效应和绕开进入壁垒以及多元化、预期 效应等；并购后整合的价值创造源自于其所产生的协同效应，即管理、经营、财务及无形资产协同效应，这些都会促进企业 价值的提升与创造。 [关键词] 兼并与收购；并购交易；并购后整合；价值创造 [中图分类号] F830 [文献标识码] A ValueCreationinMAsMADealsandIntegrationafterMA CAOYanling Abstract: AnenterprisecouldcreatevalueinanMAdealorbytheintegrationaftertheMA.ThevaluecreationofMAdealsisfrom themarketpowercausedbyhorizontaldeals;thereducedtransactionfeebyverticaldeals;theindustrialeffect,bypassingofentrybarriers anddiversificationrealizedbymixeddeals;andexpectedeffect.ValuecreatedaftertheMAdealscomesfromthesynergisticeffectofthe integrationofmanagement,operation,financingandintangibleassets,whichwillfacilitatethepromotionandcreationofenterprisevalue. Keywords:MA,MAdeal,integrationafterMA,valuecreatio 一、前言 的讨价还价能力增强。企业横向并购交易使企业具有强 大的市场势力，从而使企业具有更大的盈利能力，实现了 企业在并购中创造的价值分主要来自并购交易创造 价值的创造。 的价值，企业并购交易本身能够促进新企业价值创造。如 2.纵向并购交易能够实现的价值创造 果仅仅是部分利益相关者的收益提高，而其他利益相关 从本质上说，在纵向并购中，社会分工被企业的内部 者的整体利益不变或下降了，则并购虽然没有实现社会 分工所代替，而这种替代又使得企业内部的交易关系替 范围内的整体福利改进，或者消散的价值大于创造的价 代了原有的上下游两个环节之间的市场交易关系。所以， 值，或价值创造来自于消费者、其他厂商、政府部门等利 纵向并购交易能够降低交易费用，从而为企业创造价值。 益相关者价值的转移，成为帕累托非效率型并购，对于并 3.混合并购交易所创造的价值 购后的新企业而言，在微观上，这种价值创造是存在的。 混合并购交易能够使企业实现产业效应、绕开进入 二、并购交易实现的价值创造 壁垒以及多元化，从而为企