监事会特征对上市公司高管变更影响的实证研究.pdfVIP

第4期(总第152期) 财 经论丛 No．4(General。No．152) 2010年7月 CollectedoilFinanceandEconomics Essays July．2010 监事会特征对上市公司高管变更影响的实证研究 郝云宏1，任国良2 (1．浙江T商大学工商管理学院，浙江杭州310018；2．浙江T商大学统计学院，浙江杭州310018) 摘 要：以我国上市公司发生高管变更的1368次案例为研究样本，用面板模型实证 研究了监事会对企业高管变更机制的影响，发现监事持股与上市公司高管变更呈显著正相 关，监事会规模与高管变更呈负相关关系，高管持股与高管变更具有显著负相关性。实证 结果显示，小规模监事会在高管变更决议中更有效率，上市公司在对高管进行股权激励 时。不能单纯关注激励的效果，也应考虑高管持股对高管约束作用的弱化。 关键词：高管变更；监事会规模；监事持股；两职兼任 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1004-4892(2010)04-0087．06 美国次贷危机引发的金融风暴带来的一个直接后果是包括跨国公司在内的企业高管频繁更替。 作为重要的约束机制之一。控制权市场引发的企业高管更迭机制被很多学者纳入研究范畴。许多学 者对高管变更的效率以及董事会、股权结构、高管特征与高管变更的关系等问题进行了研究。目 前，我国尚未建立有效的外部市场监督机制，内部控制机制对监督经营者行为尤为重要，特别是董 事会、监事会的监督约束职能。伴随着现代企业制度的建立，股东大会、董事会已逐渐发挥应有的 效力，但监事会却未能充分发挥其监督功能n】。监事会作为公司治理结构的重要组成部分，在内部 治理中发挥的监督职能不容忽视，它很可能对高管变更和企业绩效产生明显影响。 LOGIT模型实证探究了监事会对企业高管变更机制的影响，发现监事会对上市公司高管变更这一约 束机制发挥了重要的作用，监事会规模、监事持股对上市公司高管变更有显著的影响。另外，本文 发现不同性质所有权的公司，其监事会对高管变更的影响有明显的差异。 一、相关研究文献回顾 高管变更是上市公司高级管理人员离任和继任的总称，它一般分为非约束性变更和约束性变更 两种。由于年龄、健康等原因造成的离职行为称作非约束性变更。约束性变更则是在公司业绩不佳 时，由内外部治理机制对公司控制权权力主体的战略调整造成的高管离任或升迁【2】。作为一种重要 的激励约束机制，高管变更的相关问题得到了学者们的广泛关注。基于研究的需要，本文仅对高管 变更与企业绩效的关系、公司内部治理对高管变更影响等相关文献进行评述。 国外主要有三种观点分析了高管变更与企业业绩的关系，分别是“经理能力假说”¨’、“替罪羊 理论”HJ、“恶性循环理论”b1。“经理能力假说”认为劣质绩效导致高管更换，继任者的绩效会有所 收穑日期：2010．．08-04 基金项目：国家自然科学基金资助项目) 作者简介；都云宏(1％2-)．男，陕西宜川人。浙江工商大学工商管理学院教授；任国良(1984．)，男，山东青岛人，浙江工商大学统计学院硕 士生。 ·87· 万方数据 财经论丛2010年第4期 提高；“替罪羊理论”则认为高管更换对企业绩效没有显著影响，被替换的高管只是替罪羊；“恶性 循环理论”认为更换后的新任经理人会打乱组织的行为模式和组织关系的正式网络。增加了组织的 不稳定性和模糊性，最终导致企业绩效下滑。 Erda(2002)发现国有控股企业和法人控股企业的高管变更与企业业绩的敏感性没有显著差 异哺】。陈璇等(2006)分析了我国政府控制型公司、投资管理公司控制型公司、国有法人控制型公 司和一般法人控制型公司在高管变更时对公司业绩敏感性的差异，发现政府控制型公司的高层更换 对绩效的敏感性显著低于其他类型公司，其余几类公司不存在显著差异1。 在公司内部治理因素对高管变更的影响方面，已有研究主要集中在股权结构、董事会特征与高 间的关系。发现CEO来自控股