股权激励方案对高管行为及公司绩效的影响--基于益佰制药公司的案例分析.pdfVIP

案例分析 Finance Accounting 股权激励方案对高管行为及公司绩效的影响 —— 基于益佰制药公司的案例分析 俞恒迪 傅 颀■ 摘  要： 股权激励作为稳定公司高管和核心员工的长期激励方式，一直被认为是解决委托 - 代理问题的有效机制之 一。近年来随着我国资本市场的不断完善，越来越多的公司采取股权激励来规范和协调股东与管理层的利益冲突。基于 此，本文选择贵州益佰制药作为研究案例，分析其实施的股权激励计划对公司高管行为的影响及由此给公司绩效带来的经 济后果。 关键词： 股权激励 ；高管行为 ；公司绩效 股东与管理 层的利益冲突一直是 表1  股权激励方案主要内容 学术 界 与实务界十分 关注的问题。合 2012年 2013年 2014年 理平衡股东与管理层的利益被视为一 利润目标（万元） 23 400 27 200 31 600 个公司能够发展的重要方面。基于代理 实现利润（万元） 26 548 33 327 42 915 理论，委托人与代理 人 之间信息 不 对 授予时间 2012 年2月 称，具 有机会主义动 机的管 理者可能 授予数量 801.6万股 会牺牲股东利益从而最大化自身利益。 授予价格 10元 /股 股权激励是缓和委托人与代理人矛盾 解禁时间 2013 年1月 2014 年2月 2015 年2月 的重要手段，也是很多公司目前采取的 解锁数量 ( 万股 ) 315.52 235.74 方式。因此本文通过 对益佰制药公司 解锁价格（元） 9.92 9.77 的案例研究，来探讨股权激 励方案 对 高管行为及公司绩效的影响。 125 名的核心技术 ( 业务 ) 人员等，授予 二、股权激励后的高管行为 价格是每股 10 元，为激励计划公 告日 一、股权激励方案 前 20 个交易日股票均价的 50%。此次 （一）融资行为 贵州益佰制药股份有限公司（以下 激励计划的有效期为自限制性股票授 从 降 低 资本成 本 的角度 来讲，股 简称益佰制药）是贵州省首家取得上市 予日起的 48 个月，其中禁售期 12 个月， 权激励后管理层考虑到股权融资成本 资格的民营制药企业。公司为了实现管 解锁期 36 个月。其中，首次授予限制性 高于债务融资，因此更倾向于采用债务 理 层行为与企业长期战略发展相一致 股票第一次解锁条件为，公司 2011 年度 融资。笔者研究了近年来益佰制药的负 的目标，进一步健全公司治理机制，协 净利润 不低 于 2.34 亿元，相 对于 2010 债、股东权益及结构比例，发现 2011 年 调股 东与主要管 理 层的共同利益，调 年增长不低于 23.8% ；第二次解锁条件 至 2013 年，公司发展所需的 139 717.65 动、稳定、吸引优秀管理人才和技术人 为公司 2012 年