出口信贷与项目融资相结合的融资方式(12页).docVIP

出口信贷与项目融资相结合的融资方式 ——以一个境外带资承包项目为例 张祖军 蔡俊锋 在支持国内企业“走出去”的过程中，尤其在境外战略性资源开发、对外重大工程承包项目等方面，采用出口信贷与项目融资相结合的融资方式，可以较好地维护贷款人的权益，同时给企业以适当的金融支持。 本文拟结合我们参与的一个具体项目（以下简称“项目”）贷款结构设计和谈判过程中的认识和思考，参考其他专家的研究成果，从法律角度分析本项目贷款结构安排、担保设置的意义，探索充分支持我国外向型经济发展，有效防范和降低金融风险的途径和方法。 一、项目简介 该项目是位于某发达国家的电解铝生产型项目，参与各方设立了项目公司（以下简称“项目公司”），总投资约12亿美元，资金来源为：股东出资占总投资的45%，土建承包商带资承包占12.5%，中方设备供应商带资占42.5%。项目公司的股东有两家，T公司和S公司。该项目所需要的氧化铝和电力均已签署长期供应合同，项目公司并与国际知名的铝销售企业签署了长期包销合同。中方设备供应商与项目公司签署了为该项目提供设计、设备、部分建筑材料和技术服务的供货合同，预付款比例为15.5%，其余84.5%为延期支付。项目公司为延期付款可提供的保证包括项目公司的股权、资产以及相关产品销售、原材料及电力供应等协议权益的抵（质）押担保。中方设备供应商就承建本项目申请银行贷款4亿美元，贷款期限10年。借款人向银行可提供的担保措施包括第三者连带责任保证、借款人自有资产抵（质）押担保以及延期付款下的担保权益。 二、项目融资安排的选择 在本项目中，采取何种方式的融资安排，担保如何设置，是一个防范风险的关键问题。虽然贷款人的出口卖方信贷贷款具有贷款金额大、期限长等显著特点，但是在本项目中，借款人拟贷款金额达4亿美元，期限为10年，对于这样一笔贷款，借款人虽然为国内上市公司，但其实力有限，也很难提供覆盖全部贷款金额的担保，这使得传统的以借款人自身综合经济实力和提供足额担保为依托的出口卖方信贷无法同时满足贷款人的风险控制要求。 贷款人的另一主要出口信贷业务品种，出口买方信贷，对于本项目来说，也很难适用。由于项目公司是新成立的，其资产及信用状况无法达到贷款人的信贷评审要求。同时，由于项目公司的股东只同意提供有条件和有期限的担保，项目公司也找不到一家愿意提供担保的有实力的银行，因此，如果以项目公司作为借款人采用买方信贷的方式，实际上和无追索权项目融资没有本质区别。而如果采用项目融资的方式，设备供应商将既不承担作为借款人的还款责任，也不需提供境内担保措施，这对于贷款安全显然缺少了相当一部分保障，是明显不利的。因此，无论项目融资，还是买方信贷的贷款方式，都不是维护贷款安全的最佳选择。 正是在这样的权衡和考虑下，在本项目中，最终采用了出口卖方信贷与项目融资相结合的融资方式。具体而言，就是以国内的设备供应商作为借款人，以借款人的综合经济实力作为贷款偿还的基本保障，借款人提供境内担保，同时，贷款人取得基于项目融资方式下的各项担保权益。这样，在出口卖方信贷的基本框架内，融入了项目公司（第三方）担保的因素，从而集合了两种贷款方式下的一切可能的担保措施，使贷款安全获得了可能的最大满足。 三、项目公司资产担保的具体设置 在确定了采用出口卖方信贷与项目融资相结合的融资方式后，有关担保的安排成了关键。在本项目中，担保分为两大部分，一是基于借款人为国内出口商或承包商的情况考虑，需要借款人在国内提供一部分担保，包括土地、房产抵押、借款人持有的其他公司股份的质押以及其他公司提供连带责任保证等，这也是出口卖方信贷中常见的担保要求。与此同时，基于与项目融资结合方式而设置的项目公司提供的境外担保构成了全部担保体系的另一部分，包括项目公司的股份质押、项目资产抵押、项目合同权益质押、保险权益转让等。 对于国内担保部分，担保方式已经在其他类似项目中得到广泛应用，本文不做论述。项目公司可供担保的资产主要包括实物和权益两大块，实物包括土地所有权或使用权、建筑物、机器设备等，权益主要包括项目合同（供应能源、原材料等）项下的权益、项目公司投保所产生的保险权益、以及项目产品销售合同项下的债权。项目公司提供的担保如何安排具有重大的法律意义，不同的担保结构安排将产生不同的法律后果，应仔细研究，确保担保的合法性、有效性和可执行性，使贷款人利益得到有效保护。 为此，首先必须解决向谁抵押的问题，即谁是抵押权人。项目公司以公司资产提供抵押的方式有两种：一是项目公司直接将资产抵押给贷款人，二是项目公司将资产抵押给借款人，借款人再将该抵押转让给贷款人。在直接抵押的方式下，项目公司直接将公司的资产抵押给贷款人，其所担保的是借款人（即商务合同中的设备供应商）对于贷款人在贷款协议