报表分析与风险防范（吴革）.ppt

财务报表分析与风险防范 对外经济贸易大学国际商学院 吴革 教授 学生应掌握如下内容 三层次财务报表分析框架 财务风险防范 流动性财务风险分析 第一部分 三层次财务报表分析框架 第一部分 三层次财务报表分析框架 一 、宏观经济PEST分析 二、行业环境分析 三、公司分析 (一）中小企业的非财务分析 （二）大企业的财务分析 哈佛财务分析框架 从企业活动到财务报表 哈佛分析框架 从企业活动到财务报表 房地产企业的三层次分析框架 案例 一、宏观经济分析 （二）银行的视角 光靠地方政府和房地产商，还不足以操控房地产的价格。没有源源不断的资金支持，高房价撑不了多久。房地产商的资金来源至少还有两个正常通道，一是自己用土地向银行抵押贷款，二是买房者从银行按揭的资金也流向了房地产商的账户。 充足的资金使房地产业保持了高速度发展。 （三）其他角色 一场戏光有主角不行，还得有配角。有三个配角不能不提： 第一是媒体———如果你知道报纸的广告收入主要来源于房地产业，就不会奇怪房地产为什么总是媒体的热点，房地产老总成了媒体的明星了；时尚营销王石 、娱乐营销潘石屹 、哲学家冯伦 第二是各类专家 第三是研究机构 他们的话语权局限在对政策的诠释与论证上有关 房地产的舆论导向基本上在房地产商的掌控之中。 二、行业模式分析 房地产企业经营的质变趋势 房地产业的商业模式—— 房地产公司一次开发模式 房地产公司二次开发模式 房地产公司全链条开发模式 （一）房地产公司一次开发模式 房产运营主要由拿土地，融资，规划，施工，销售，物业等环节构成。 （二）房地产公司二次开发模式 持有自己的物业（写字楼、商业楼宇、其他物业），在销售收入中占有相当的比例。同时进行明确的市场定位，发展开发房产（保持相当的土地储备），获得另一部分销售收入和利润。 好处： 收入稳定，有现金流入有保证； 长期来看，物业会增值； 固定资产规模扩大，抗风险能力增大； 融资的空间扩大。 成功案例： 香港的李嘉成、郑裕彤等，日本的森公司等。 香港部分地产企业物业收益占总收益的比重 潘石屹商业地产模式 三、公司分析 投资报酬率与企业策略的取捨 二、行业环境分析 行业环境分析原理 原理一、明确行业定位边界 原理二、定位行业价值链占位环节 原理一、明确行业定位边界 原理二、定位行业价值链占位环节 微笑曲线与行业利润率的关系 行业环境案例 潍柴动力定位行业价值链环节 行业环境案例 光伏产业的业务范围 三、公司分析 (一）中小企业的素质（非财务）分析 （二）大企业的财务分析 (一）中小企业分析 1、股权结构中实际出资人多由亲朋组成，剩余为形式股东； 2、在企业管理结构上，类似采购、收款、财务管理等重要职位多由亲友承担； 3、财务管理水平偏弱，制度不健全，信息不透明，缺乏真实的财务数据； 4、缺乏银行信用记录，信用意识和信用支付能力有待提升。 5、主营业务突出，产业链鲜明，同时关联性小。 中小企业财务的特点 1、流动资产比例较高，占总资产的60%-70%，主要是由于应收款项和存货引起的； 2、固定资产偏低，通常不超过30%； 3、流动负债较高，主要由于偏高的应付款项造成； 4、中小企业资产负债率偏低，尤其长期借款偏少，但民间借贷具有隐蔽性； 5、所有者权益较高，但注册资本偏小； 6、为避税，纳税申报表反映收入偏少，真实收入核实有一定难度。 中小企业在国民经济中的重要地位 占全国企业总数的99% 吸纳了全社会75%的就业人员 提供了全国60%以上的出口额 提供了超过45%的税收收入 创造了全国70%的新增工业产值 创造了55%以上的国内生产总值 中小企业的最大风险：创业者的问题 老板＝企业 魅力型领导 正面效果：高执行力 负面效果：群体思维；信息传递的失真 （二）大企业的财务分析 1、偿债能力 2、盈利能力 3、营运能力 4、公司战略 财务目标、财务报告至财务效果循环 核心：确立企业相对竞争地位 公司经营战略分析 案例：Dell Dell过去10年的市场占有率 Dell自IPO以来的销售业绩 Dell Computer—净利润 经营性现金流量 Dell Computer—流动比率 Dell Computer—存货周转天数 Dell Computer—应收账款周转天数 Dell Computer—应付账款周转天数 Dell —现金转化周期Other People’s Money 第二部分 财务风险防范 一、风险的类别 二、三维平衡模型 三、新商业模式下的财务风险 四、私募股权投资下的财务风险 五、增长优先级 一、风险的类别 成本与风险传导 何为风险? Risk is uncertainty 风险的类别 经济风险(Economic R