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[独家]中国金融智库网系列策划《战略投资者与中国银行业改革》（一）：濒临绝境、背水一战——“引资引智引技”激活银行业改革转型 　编者按： 　　?2011年8月29日，在所持建行股份刚刚正式解禁之时，美国银行就急不可耐地宣 布：将以83亿美元价格出售其持有的大约131亿股建行H股，出售计划预期将于9月底之前完成，届时，美银所持建行股份将降至5%。这是美银入股建行六年 多以来，第四次减持股份，并累计获利75亿美元。 　　9月5日，来自香港联交所股权变动资料显示，新加坡主权基金淡马锡8月29日以每股 4.94港元购入44亿股建行H股，持股比从6.27%上升至8.1%。而7月份淡马锡曾减持建行15亿股，配售价6.26港元，持股比从7.03%降至 6.27%。由此，淡马锡成功高抛低吸建行H股。 　　针对淡马锡此举，路透社发布专栏文章警告称：“淡马锡买卖中国建设银行的手法可能有点聪明过头了……（高抛低吸建行股份）在财务上堪称巧妙，但这种短期的投机取巧，可能会损害淡马锡的长期投资者声誉。” 　　另据媒体报道，未披露的“机构投资者”中方大买家是一个包括中国国家外汇管理局、全国 社会保障基金、中信证券在内的中方财团，他们以每股4.94港元回购建行股份。简单对比当初美国银行增持时的每股2.42港元、2.8港元，新一波对“银 行贱卖”的质疑和批评声又风生水起，而上次是距今仅两年的2009年。 　　国外战略投资者为何变成投机者？仅仅是因为自身财务问题吗？引进战略投资者六年来，中 国商业银行改革究竟取得了怎样的成就？战略投资者在其中的作用应该怎样评估？对未来将要引进战略投资者的银行又有怎么的借鉴？走过了“剥离不良资产、引进 战投、上市”后的中国商业银行下一步改革走向何方？作为整个经济体制改革和金融改革重要组成部分的银行改革下一步又应该有怎样的顶层设计？ 　　前瞻不能割断历史，回望亦能展望未来。站在后金融危机时代里，面对中国银行业、中国金 融业，乃至中国经济体制改革即将到来的深水区，中国金融智库网特别推出系列策划《战略投资者与中国银行业改革》，邀请中国金融智库的专家学者，共同回眸改 革历史，评鉴战投得失，筹谋改革未来，敬请关注。 　　今天推出系列策划第一集《濒临绝境、背水一战——“引资引智引技”激活银行业改革转型》。 文/杨明　 　　濒临绝境 　　在开始本集系列策划之前，让我们把时间倒回到本轮中国银行业改革初期那个充斥着悲观论调的年代。 　　1997年7月东南亚金融危机爆发后，为防范和化解金融风险，中央通过发行特种国债的方式，向四大国有商业银行注入2700亿元的资本金。1999年，中央又通过设立四大资产管理公司，从四大国有商业银行的贷款中剥离出不良贷款1.4万亿元。 　　尽管如此，四大行的不良贷款和不良贷款率阶段性下降后又开始反弹。与此同时，海外诸多机构和学者对产权不明、管理混乱的国有银行改革前景充斥了悲观论调。 　　1997年10月，美国《商业周刊》认为，四大银行有着至少900亿美元的不良资产，由此，在技术上已经破产；1998年2月，《经济 学家》杂志上一篇题为《红色警报》的文章宣称，按照西方标准，中国国有银行已破产3遍以上。该报道还悲观地预言：没有人知道中国距出现全面的国内银行危机 还有多远。但是，经济进一步下滑肯定会加速危机的到来；2002年，穆迪在一份对中国银行业展望的报告中认为，2007～2008年，是中国银行业整个不 良资产开始全面暴露并趋于峰值的敏感年份；2003年6月，标准普尔在题为《中国银行观察》的报告中认为，巨额坏账已经引致四大国有银行技术性破产…… 　　积弊重重，启动第三轮改革已势所难免。 背水一战 　　2002年2月，第二次全国金融工作会议召开，中央明确指出，国有商业银行是经营货币的企业，要求按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代金融企业制度要求推进商业银行的市场化改革。 　　改革目标已明确，但在改革的资源选择上却存有两套颇有争议的方案： 　　一种是延续第二轮改革的思路，即中央财政利用财政发债的方式对国有商业银行进行财务重组。不过自1998年实施积极财政政策以来，中国 已连续几年出现较大财政赤字，国债发行的余地已经很小；财政部门也明确表示国家财力不足以支持国有商业银行的改革；此外在法律程序上，国债发行需获人大批 准，在当时的情况下发债的方案不易获得通过。 　　第二种运用外汇储备注资方案。2003年5月19日，人民银行向国务院提出了动用外汇储备向国有商业银行注资的新思路，其背景是我国已积累了较为充裕的外汇储备。这些外汇储备投资于国有商业银行股权，可在人民银行资产负债表的“其他投资”中应用。 　　经多方研究及论证，中央最终选择了运用外汇储备注资的方案。于是中国银行业走上了“财务重组