汇率与股票价格关联实证分析――基于中国与日本市场的数据.pdfVIP

现代商贸工业 BusinessTrade No．21，2010 Modern Industry 2010年第21期 汇率与股票价格关联实证分析 ——基于中国和日本市场的数据 王 瑜 (南京大学商学院，江苏南京210093) 摘 要：利用2005年汇率制度改革后中国以及1985年广场协议后日本的汇率和股价的日数据，运用协整分析和 Granger因果检验对两国的股市和汇市的关系进行实证研究。结果表明，日本汇市与股市存在长期稳定的协整关系，短期 相互影响明显；中国也存在汇市和股市之间的长期均衡关系，但是只存在汇市对股市单向的引导关系。最后对实证结果进 行分析，并提出相应的建议。 关键词：汇率；股价；协整分析；Granger因果检验 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672—3198(2010)21—0187—01 l 引言 的日数据作为中国的研究样本，1985年9月22日至2010 外汇市场和证券市场是金融市场的重要组成部门，它 年7月31目的日数据作为日本的研究样本。汇率采取直接 标价法下人民币、日元对美元的名义汇率，股市数据采用上 们的协调发展关系着金融市场的稳定。2005年7月21日， 中国人民银行公布汇率改革方案。人民币汇率不再钉住单 证指数和日经225指数的日收盘价。为了消除数据的异方 一美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 差性，所有变量均采用对数形式，分别记为USDCNY、USD 调节的货币政策，从而形成更富弹性的人民币汇率机制。 此后，人民币持续走强，人民币对美元不断升值。同年，股 了交易日不一致的数据，最终获得1216、5940日交易数据 ex- 权分置改革正式启动，中国逐步进入全流通时代。随着我 样本。汇率数据来自国家外汇管理局官方网站、Pacific rate 国资本市场改革的深化和发展，股票市场作为整个宏观经 changeservice，股市数据来自雅虎财经。所用软件为 济运行的晴雨表作用日益凸显。股改和汇改之后，国内股 Eviews6．0。 价和汇率逐步回归市场化。 3．2单位根检验 人民币与股市目前的状况与1985年的日本很相似。 本文选用的股价指数和汇率都是时间序列数据，在进 日本国内经济长期的高速增长，持续的对美国的顺差，快速 行协整分析和Granger因果检验之前，必须先检验时间序列 积累的美元储备，股市由开始的暴涨到暴跌再到持续低迷， 的平稳性，即单位根检验。以下对原序列和一阶差分序列 美国国内经济的不景气。同样的，人民币升值压力巨大，股 (用△表示)进行ADF检验，结果见表l。 市经历了疯狂上涨之后又极速下跌。因此，有必要研究汇 表1单位根ADF检验结果 市与股市的相互关系，同时对两国的结论进行比较分析，对 变量 检验类型 ADF值1％临界值 P值 是否平稳 中国经济的运行有重要的参考价值。 NrKKⅡ(c，t，p)一3．2003—3．95960．0844 否 ～58．0068—2．56540．0001’ 2文献综述 △NI蚴(c，0，p) 是 20世纪90年代以来，国内外对于汇率和股票价格波动 USD_JPY(c，t，p)一3．8732—3．95960．0132 否