国有控股上市公司高管激励的实证研究.pdfVIP

一．引言 人员更加努力工作，而且会导致高管 管激励。 中国上市公 人员利用其控制权损害股东的利益， 三．样本及描述性统计 司高级管理层的 增加企业的交易费用，阻碍经理人市 1．样本选择与数据来源 激励问题一直是 场的建立，国有企业管理者在经营绩 样本选取范围是2004年1月1 各方关注的话题。 效极其低劣时仍掌握着实际控制权， 日前上市的沪、深A股上市公司。其 长期以来，我国国 这表明我国国有企业管理层激励制度 中：(1)公司第一大股东为国有股或国 有企业经理的报 存在显性激励不足和约束机制疲软。 有法人股东，且控股比例不低于20％； 酬是结构单一的 设计适合我国国情的最优激励制度， (2)不包括金融、保险行业的公司，因 月薪制，随着改革 将自我隐形激励机制转换成市场显性 为这类行业特殊且适用会计准则和会 的逐步推进，经营 激励机制，维护其他利益相关者的利 计方法与其他工业类上市公司有所不 层的报酬日益多 益，提高公司治理水平，是目前国有企 同，其财务指标表示的内容也不同； 样化，出现了月 业和国有控股公司需要解决的深层次 (3)剔出了2004年管理费用异常的上 薪、月薪加奖金、 问题。 市公司，即当年管理费用与上一年相 年薪制、风险抵押 二．文献回顾 比增长幅度超过50％的公司；(4)不包 承包制、股息加红 Grossman和Hart等人开创了括ST公司和PT公司。在符合以上条 利等形式，但单一 and件的公司中，随机抽取326家作为研 高管激励理论的研究，Grossman Hart andRaviv 的月薪仍占很大 (1988)，Harris 究样本。公司财务数据来源于巨潮资 and 比重。2003中国企(1988)，AghionBoRon(1992) 业经营者成长与 等明确地将企业收益分解为货币收益 发展调查报告显 和高管激励两部分，指出高管激励是 示，采用“年薪 控制者通过对控制权的行使而占有的 料。 制”、“股息加红 全部价值之和。国内学者对高管激励 2．变量选择 利”与“期权股份” 的界定尚存在争议，张维迎(1999)认 本文采用总资产代替公司规模， 的企业并不多，分 为高管激励主要包含一些难以度量非 以每股净资产、每股收益、主营业务收 别占17．70／．0、17％货币形态的收益，如指挥别人带来的 入和净利润反映公司的经营绩效，以 寺和3．7％，收入形 满足感，名片上印有“总经理”字样的 第一大股东持股比例和国有股比例反 ＼式大多是“月薪” 荣誉感，当总经理可享受到有形或无 映公司的股权结构，以资产负债率反 赵或“月薪加奖金”， 形的在职消费，以及通过资源的转移 映公司的资本结构状况，以A股流通 。比例分别为 而得到的个人好处等等。洪功翔 股数量反映公司的流通股规模。 香42．7％和37．1％。(2001)认为高管激励是指经理人员在 3．高管激励的描述性统计分析 国有控股公司高 经理岗位上所获得的货币收益和非货 由于非货币收益无法计量，本文 国有控股上市公司高管激励的实证研究 管报酬远远低于