《2016证券从业资格考试《证券投资分析》》.pdf

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第 1 页 共 74 页 证券从业资格考试 证券投资与分析教材电子版 第一章 债券、基金及其他有价证券的价值 学习目的和要求: 除了股票外,债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。通过本章的学习,我们要了解几种主要的有价证券, 掌握有价证券的投资价值分析的方法。在下一章中我们再介绍股票的价值分析。 知识要点:影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权 证的价值分析。 第一节 债券的价值分析 一、影响债券价值的因素 (一)内部因素 1.期限 一般来说,在其他条件不变的情况下,债券的期限越长,其市场价格变动的可能性就越大,投资者要求的收益 率补偿也越高。 2 .票面利率 债券的票面利率越低,债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候,票面利率较低的债券的价格下降 较快。但是,当市场利率下降时,它们增值的潜力也很大。 3 .流动性 流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比,前者具有较高的内在价值。 4 .信用级别 信用级别越低的债券,投资者要求的收益率越高,债券的内在价值也就越低。 (二)外部因素 1.基础利率 在证券的投资价值分析中,基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说,短期政府债券风险最小,可以近似 看作无风险证券,其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外,银行的信用度很高,这就使得银行存款的风险 较低,况且银行利率应用广泛,因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。 2 .市场利率 市场利率是债券利率的替代物,是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时,债券的收益率水平也 应上升,从而使债券的内在价值降低。 3 .其他因素 影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。 第 1 页 共 74 页 20 × 20 = 400 第 2 页 共 74 页 二、债券价值的计算公式 (一)货币的终值与现值 简便起见,假定债券不存在信用风险,并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响,从而对债券的估价可以集中于 时间的影响上。 使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的,该价值被称为货币的时间价值。假定当前使用一笔金额为 P0 的货币按某种利率投资一定期限,投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn ,那么称P0 为该笔货币(或该项投 资)的现值(即现在价值),称Pn 为该笔货币(该项投资)的终值(即期末价值)。 1.货币终值的计算 假定当前一项投资的期限为n 期,每期利率为r ,那么该项投资第n 年末时分别按复利和单利计算的终值依次为 (1.1) (1.2) 例如,某投资者将1000 元投资于年息10%,为期5 年的债券 (按年计息),此项投资的终值为: P=1000× (1+10%)5=1610.51 (元) 或 P=1000× (1+10%×5)=1500 (元) 可见,用单利计息的终值比用复利计息的终值低。 2 .现值的计算 运用终值计算公式,可以推算出现值。从公式(1.1)中求解P0 ,得出现值公式: (1.3) 从公式(1.2)中,求解P0,得出现值公式: (1.4) 我国债券是按单利计息,但是国际惯例则按复利贴现。 公式(1.3)是针对按复利计算终值的现值而言,公式(1.4)是针对用单利计算终值的现值而言的。 例如,某投资者面临以下投资机会,从现在起的7 年后收入500 万元,期间不形成任何货币收入,假定投资者希望 的年利率为10%,则投资的现值为 P0 =5000,000/ (1+10%) =2565791 (元) 或 P0 =5000,000/ (1+10%×7)=2941 176.4 (元) 可见,在其他条件相同的情况下,按单利计息的现值要高于用复利计算的现值。根据终值求现值的过程,称之为贴 现。 (二)一次还本付息债券的定价公式

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