《2016，小阳春——医药行业2016年投资策略》.pdf

2013，小阳春 —— 医药行业2013年投资策略 证券分析师 罗 鶄 A0230511040035 罗佳荣 骆莹 屠炜颖 姚宏福 2012.11.28 投资要点  2012，恢复年。2012年在强劲的医院诊疗需求支持下，药价企稳、板块估值修复、基层 患者流入县级医院、大病用药增长提速、中药注射剂和安慰剂取代抗生素成为利益产 品，医药板块走出了一波以医院用药为主线的上涨行情，板块市场表现位列第二，跑赢 指数12个百分点。我们之所以称2012年为恢复年，是药价企稳和医院终端需求强劲带来 的信心恢复，二级市场获得了估值回升和盈利增长双升收益，但原料药和OTC则受制于价 格低迷、毒胶囊事件，股价表现差强人意。  2013，小阳春。第一，政策温和：药价稳中略降、医保资金宽裕、新药加快审评、新版 基药目录出台、县级基药目录试水、GMP认证，都将推升行业集中度提升。第二，行业增 长加速：需求继续保持强劲，非基药招标带动09版医保品种放量，推动13-14年处方药保 持快速增长，中成药、中药饮片、生物制药等子行业增速回升，行业增长呈小阳春态势。 第三，企业转型：政府支持创新，处方药企业纷纷加大研发投入，创新渐成医药行业大 气候，企业结构性分化会日益明显。行业龙头企业暖意洋洋，政府、企业和医院三者关 系较为和谐，板块将获得高于2012年的盈利增长收益，由于投资者心态会比2012年更为 稳定，且近期股价跟随市场调整，估值有望小幅提升，2013年板块小阳春行情可期。  风险：2-3次政府降价可以预见；一些外资品种可能纳入基药，无法获得单独定价，药价 下移从而打击盈利；二次议价可能会有试点，扰乱投资者心态。  投资策略：主题和个股结合。最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种，新目录纳 入新品，终端从基层向大中型医院推进，都可能带动放量；而新药上市、股东层面的变 化、GMP认证带来的行业性机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。我们建议短期防御思 路，3-6个月组合康美药业、天士力、云南白药、东阿阿胶、人福医药、恒瑞医药、东富 龙和华润双鹤。 申万研究 2013可能演绎的几个投资主题  基药独家品种，最可能推动业绩超预期的主题，有望继续放量：天士力、云 南白药、桂林三金、以岭药业；中药注射剂独家品种会继续表现很好。  新药上市提升估值：恒瑞医药、誉衡药业  血制品，13年投浆量上升、新批浆站：华兰生物  股东层面的变化：华润医药香港上市——东阿阿胶、华润三九、华润双鹤， 国药控股回归——国药股份、国药一致；  GMP认证带来的机会：东富龙、科伦药业、双鹤药业；  2012年股价跌幅居前个股：江中药业、海正药业，12年受毒胶囊影响13年恢 复的仁和药业。 申万研究 3-6个月组合：短期以防御为主  估值提升+盈利快速增长：首推康美药业，其次东阿阿胶、华润双鹤  盈利有望超预期：首推天士力，其次云南白药、人福医药、东富龙  恒瑞医药调整就是买入时机，持股等待 申万研究 主要内容 1. 2012：恢复年 2. 2013：小阳春 3. 投资策略：主题和个股结合 申万研究 55 1.1 药价企稳：低价产品招标价上浮  2012年甘肃省对供应紧张、价格低廉的基础输液提价，提价幅度可观；广东基药、北京基药 等单独设立低价品种目录，采取一定价格保护措施.  低价品种逐步实现价值回归，中标价格止跌回升。 通用名 规格 投标企业 最新价 原价 提价幅度 配送区域 0.9%氯化钠注射液 250ml（玻璃瓶） 辰欣药业 1.15 0.86 0.29 甘南、临夏 0.9%氯化钠注射液 250ml（塑料瓶） 辰欣药业 1.35 1.06 0.29 甘南、临夏、武威 10%葡萄糖注射液 250ml（玻璃瓶