《国信证券_股指期货风险管理的国际比较和案例分析》.pdf

国信证券2010年 股指期货与金融创新论坛 股指期货风险管理 国际比较 & 案例分析 秦国文、戴军、葛新元 2010.3月 上海 目录 在美国，金融衍生品市场不仅仅为降低风险提供了有效的交易工具，而它自 身是一个蕴藏着7万亿美元系统风险的混合体。 By 一位名人（忘记名字了） 金融衍生品引发的国际危机及灾难 风险管理制度的国际比较 国内期货市场可能的风险是什么? 金融衍生产品引发的危机及灾难 市场风险案例 1987美国股灾 德国金属公司MGRM期货避险亏损事件 中航油（新加坡）公司破产事件 香港金融保卫战 次贷危机 事件发生后风险管理制度的改进： 1、采用熔断机制； 2、涨跌停板限制； 3、提高保证金的比重或者额度；动态调整保证金比例； 4、对每半个小时交易期的交易量规定新的限制； 5、每日开盘后10分钟，不允许交易价格高于或低于前一结算价格的5点； 6、指数涨跌50点以上时，限制程序化交易（Program Trading ）; 7、完善监管体制； 8、分三层次结算，分别形成担保，分散风险； 9、持仓限额 etc….. 经营风险案例 英国巴林银行破产事件 法国兴业银行丑闻 日本大和银行债权投资舞弊事件  “327”国债期货事件 风险管理中应注意的问题： 1、用人不当； 2、管理层缺乏强烈的风险管理意识； 3、内部控制制度没有能切实落实，一人身兼交易主管和清算； 4、仓位限制，制定强制平仓、强制减仓制度。 风险控制管理办法的国际比较 1、保证金制度 2、价格限制 3、持仓限制、大户持仓报告 4、最后交易日、交割结算 风险管理 日和交割结算价 制度 5、结算担保金制度 6、结算制度 7、强制平仓、强制减仓制度 保证金制度 传统性 投资组合性 – 把各个投资组合中的每一个合约独 – 近十几年，投资组合模式日益得 立看待与处理，“一刀切”！ 到国外成熟衍生品市场的青睐 – 直接以历史数据和经验为基础，人 – 本质上与VaR的理念一样，反映 为地设定和调整保证金制度。 的是正常市场条件和给定的置信水 平下，价格、利率等市场风险参数 √ 简单、静态 发生变化时可能对资产组合在特定 时间内造成的最大潜在损失 √ 通常能大体控制市场的总体风险 × 不能准确反映头寸的实际风险。 √ 较大的降低市场的交易成本 × 大多情况下保证金要求会高于实 √增加成交量，提高市场灵活性 际风险。 和流动性