上市公司董事会特征影响因素研析.pdf

摘 要 在整个公司治理框架中，董事会处于核心环节，是公司治理的关键，现代公司治理结构的核心 问题就是建立一个规范的、高质量的、有效率的董事会。同其亲自参与管理相比，股东将他们的决 策控制权赋予其代理人，可以更有效率的控制和监督经理层的决策。与大多数研究董事会特征是否 影响以及如何影响公司业绩或管理层的行为等董事会运行效率的论文不同，本文关注的是董事会特 征的影响因素。相比国外学者的大量的理论和实证研究，我国学者对董事会特征影响因素方面的研 究才刚开始。 本文在系统回顾西方关于董事会特征影响因素经验文献的基础上，从我国的实际问题出发，着 重研究董事会最主要的两个特征的影响因素，即董事会规模和董事会构成。本文选取了2002-2007 年765家上市公司的4590个样本数据，从运营范围与复杂程度、监管成本与收益、讨价还价和股权 结构四个方面对我国上市公司的董事会规模和构成的影响因素进行了较为系统的理论分析和实证研 究。 研究结果显示，公司规模、控股子公司数量、每股收益、最终控制人性质、国有股比例与董事 会规模显著正相关；上市时间、托宾Q、第一大股东持股比例与董事会规模显著负相关。说明随着 公司规模的扩大和主营行业数量的增加，我国上市公司的董事会规模也会随之增大，同时董事会规 模对上市时间的反应不够灵敏，我国上市公司的董事会规模随上市时间的增加有缩小的趋势：由于 高成长性公司的监管成本较高，同时为了快捷的决策，成长性高的公司将会拥有规模更小的董事会。 股权结构对董事会规模有重要影响，我国董事会形成过程中存在股东与管理层、第一大股东与其他 大股东之间讨价还价的关系，各方都在尽力争取董事会的控制权，最终各方会达到一个权利制衡的 关系。公司规模、控股子公司数量与董事会构成显著正相关；CEO任职年限与董事会构成显著负相 关。说明当公司规模和经营领域扩大时，我国上市公司会增加独立董事的数量以加强对企业经营活 动的监管，但董事会构成对上市年限的反应不灵敏；公司CEO任职时间过长会抑制董事会独立性的 提高。 关键词：董事会特征，董事会规模，董事会构成，影响因素，公司治理 Abstract the in boardofdirectorsis thecore Throughoutcorporategovernanceframework，the link, isthe ofthe modern structureofthecore key corporate governance，thecorporategovernance issueistheestablishmentofa boardof standardized，high—quality，efficientcompany’S withtheir inthe will directors．Comparedpersonal participation thecontrolover totheir Canmore control give decision—making right agent，you efficiently and the of articleisconcemeddeterminantsboard supervisemanagers’decision—making．This characterist