期权价格分析与交易策略.ppt

第五章 期权市场及其交易策略 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，被称为“期权革命”。“期权革命”不仅对金融领域产生了重大影响，对其他领域也产生着深远影响。 第一节 期权市场概述 一、期权市场概述 1973年芝加哥期权交易所首次把期权引入有组织的交易所交易，此后期权以其独特的魅力获得了迅猛的发展。 金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限 内按双方约定的价格 或执行价格购买或出售 一定数量 某种金融资产 的权利的合约。 (一)期权的分类： 1.按期权买者的权利 划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。 凡是赋予期权买者购买标的资产权利的合约，就是看涨期权； 而赋予期权买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。 2.按照期权合约的标的资产 划分 金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。 3.按期权买者执行期权的时限 划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。 美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。 （二）金融期权的交易 与期货交易不同的是，期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。 对于场内交易的期权来说，其合约有效期一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。 与期货交易相同的是，由于有效期（交割月份）不同，同一种标的资产可以有好几个期权品种。 此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种；同一标的资产、相同期限、相同协议价格的期权还分为看涨期权和看跌期权两大类，因此期权品种远比期货品种多得多。 标准化：为了保证期权交易的高效、有序，交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标的资产的品质等做出明确规定。 同时，期权清算公司也作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期权都没有违约风险。 （三）股票看涨期权与认股权证比较 认股权证（Warrants）是指附加在公司债务工具上的赋予持有者在某一天或某一期限内按事先规定的价格购买该公司一定数量股票的权利。 认股权证与股票看涨期权有很多共同之处： 1）两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利。2）两者都是可转让的。 两者的区别： 1）认股权证是由发行债务工具和股票的公司开出的；而期权是由独立的期权卖者开出的。 2）认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，获得者无须交纳额外的费用；而期权则需购买才可获得。 3）认股权证有的是无期限的而期权都是有期限的。 1.权利和义务不同 期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使，期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。 期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。特别是美式期权的买者可在约定期限内的任何时间执行权利，也可以不行使这种权利；期权的卖者则须准备随时履行相应的义务。 2.标准化。期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的，而期权合约则不一定。 3.盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。 期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）； 期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。 4.保证金。 期货交易的买卖双方都须交纳保证金。 期权的买者则无须交纳保证金，因为他的亏损不会超过他已支付的期权费，而在交易所交易的期权卖者则要交纳保证金。 场外交易的期权卖者是否需要交纳保证金则取决于当事人的意见。 5.买卖匹配。期货合约的买方到期 必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。期货合约的卖方到期必须 卖出标的资产，而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应 卖出（看涨期权）或买入（看跌期权）标的资产的义务。 6.套期保值。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给