中国农产品期货市场定价效率研究.pdf

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摘要 期货市场是现货市场发展到一定阶段的必然产物。期货市场的价格发现功能、 套期保值功能的发挥有利于指导现货市场的价格、稳定市场的供求、保证生产者 的利益。中国是一个农业大国,也是一个人口大国,粮食安全对于我国经济、社 会发展至关重要。在期货市场中,市场功能的发挥依赖于期货市场的定价效率, 所以,对中国农产品期货市场定价效率的研究有重要的现实意义。 本文运用相关性分析、协整检验、格兰杰因果检验以及脉冲响应函数对中国 农产品期货市场的豆油、豆粕、玉米进行了定价效率的检验。根据相关性分析, 豆油、豆粕的期货价格与现货价格具有较强的相关性,相比之下,玉米的期货、 现货价格相关性稍弱一点。经过协整检验得出,豆油、豆粕的期货价格和现货价 格都具有长期的稳定关系,而玉米的期货、现货价格并不协整。进一步的格兰杰 因果检验结果显示,豆油、豆粕的期货价格和现货价格互为因果,说明期货市场 能够有效的引导现货市场,同时现货市场价格也对期货市场价格有影响,但是, 玉米的期货价格不是现货价格的格兰杰原因,因而玉米期货价格并不能引导现货 价格。之后的脉冲响应函数对之前的结论提供了进一步的证据。 通过实证分析说明,我国大部分农产品期货品种具有定价效率,农产品期货 市场能够正确的引导现货市场,但是,部分农产品期货品种发展不成熟,不具有 定价效率。进而,本文对影响期货市场定价效率的因素进行分析。 本文从现货市场和期货市场两方面对定价效率的影响因素进行分析。在现货 市场中,部分农产品有最低保护价以及现货市场的信息化程度偏低,这些因素都 能影响由供求决定的现货市场价格的形成,另一方面,物流的发展状况通过影响 现货市场的交易成本、市场活跃程度,进而影响现货价格和期货价格的相关关系。 在期货市场中,交易主体中投机者比例偏高、期货公司规模、业务范围较小、上 市品种较少、结构不完善都能够对定价效率产生负作用,而期货市场的风险管理 制度、交割制度和结算制度都通过制约期货市场的交易成本,进而影响流动性, 限制期货市场的定价效率,而完善的法律法规制度可以对期货市场的高效运营提 供保障。 关键词:农产品期货市场定价效率影响因素 AbstraCt m舐ketistlleiIleVitableoutcomeof marketwhiChhaus to Futures spot deVeloped and of砌[uresma订溉is c跳stages.The两cediscoVe巧缸lCtionhe起ing劬Ction conduCivet0 thc of m me arld ar_ket,t0 deman也 directiIlgpricespot sta:biliziIlgsupply aIldto thei11terestofm锄删沁ture.C11inaisa agr撕ancount巧and assuriIlg great aIld boaStsofa ofVital toⅡleeconomic securi锣is iInportanCe la玛epopulation.Graill social futures eXenionofmaI:ket缸ctionon也e mafket,the dep伽【ds de、relopment.In researchof of

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