公司理财第24章认股权证和可转换2013-11-22-18-15-11)-精品.pptVIP

§24.6 发行可转换债券的原因透视 关于“免费午餐”的观点：发行可转换债券比发行其他融资工具好。片面性：股价下跌是只看纯粹债券好；股价上涨时只看普通股好。 关于“昂贵午餐”的观点：发行可转换债券比发行其它融资工具差。片面性：股价下跌时只看比普通股差；股价上涨时只看比纯粹债券差。 折衷观点： 1份可转换债券=1份纯粹债券+股票看涨期权价格 §24.7 为什么会发行认股权证和可转换债券 可转换债券发行公司的特点（现有研究成果）： （1）对于发行可转换债券的公司来说，其债券信用评级要低于其它公司。 （2）对于高成长和高财务杠杆的小公司来说，其更倾向于发行可转换债券。 （3）可转换债券一般都是次级债券，而且是无担保的。 认股权证和可持续债券发行的原因： 1、与现金流量相配比。融资成本较高时，公司发行证券要考虑现金流与未来经营的现金流相匹配，避免产生支付危机。快速成长时，公司倾向于发行可转换债券和附有认股权的债券，公司发展成功时，再改变这种融资策略。 2、风险协同效益。当很难准确评估发行公司的风险时，这两种融资工具是有用的。 §24.7 为什么会发行认股权证和可转换债券 3、代理成本。发行可转换债券和附有认股权的债券可降低代理成本。 4、后门权益。 §24.7 为什么会发行认股权证和可转换债券 § 24.8 转换策略 转换策略。公司设定可转换债券的赎回权，在赎回前30天内