募资需求异质性上市公司定向增发行为研究.pdfVIP

叁壁 鳖鎏 墨 ournal{，’’inanceandEconomics 募资需求异质性上市公司定向增发行为研究 ■ 孔令夷 外商定 向增发对于优化 中国引资效率、促进我 国上市公司快速成长、提升其资本实力和创新绩效具有 重要的杠杆作用，也有助于提升外商在华技术扩散整体效应。本文运用演化博弈论，构建募资需求不同的异 质性上市公司定 向增发的投标竞争博弈模型，分析博弈方股价决策 的动态调整路径 ，解释增发博弈各种均 衡含义 ．探讨期望 的低价均衡稳定实现的要 因，并用仿真研究进行 印证。 关『键词1上市公司；增发 ；外商投资 ；异质性；价格规制 中【图分类号】F224．32 文【献标识码】A 文【章 "~,]1006-169X(2015)08-0069—06 基金项目：国家社会科学基金项 目(15BGL014)；教育部人文社会科学研究青年基金项 目(12YJC79oo84)； 陕西省教育厅人文社科专项资助项 目(12JK0056)；西安市社会科学规划基金 (15J47)；西安邮电大学西邮新 星团队资助 (XY201406)。 孔令夷(1977一)，山东烟 台人 ，西安邮电大学经济与管理学院副教授 ，西北工业大学管理学院在读博士 研究生，研究方 向为创新管理、演化博弈论。(陕西西安 7l0061) 一 、 引言 长 ，流入量增长了9％，达到 1．45万亿美元 。联合 国 增发是股票增发 的简称。股票增发配售是 已上 贸发会议预测 ．全球 FDI流量在 2014年可能升至 市的公司通过指定投资者 (如大股东或机构投资者) 1．6万亿美元，2016年进一步增长至 1．8万亿美元。 或全部投资者额外发行股份募集资金 的融资方式 ， 显然 ．中国上市公司已经成为全球 FDI流动 中 发行价格一般为发行前某一阶段 的平均价 的某一 一 支不容忽视 的跨 国募资的重要力量 。而且 ，现 阶 比例 。如果我国上市公司作为募资者 ，面 向外商进 段伴随着 “引进来”战略落地实施 ，上市公司对外商 行定 向增发 ，不仅能获取外来资金 。还是获取外 国 定 向增发 以及外商 FDI在壮大我 国上市公司、推动 先进技术 的一种重要途径 ，这对于我国上市公司 自 我 国企业技术进步和增强 自主性技术创新能力方 主技术创新 、成功规模化运营及快速健康发展极为 面将愈发起到立竿见影 的效果和举足轻重 的作用。 重要 ，研究意义重大 ；另一方面，从外商的角度来说 ， 因此 ，在 “引进来”的政策背景下，我 国上市公司对 这也意味着外商对华直接投资 。在许多文献 中也就 外商 的定 向增发对于中国经济稳健优质增长及产 自然地被列入 FDI的范畴。FDI在 当今全球性技术 业成功转型升级 已经 日益重要 。查 阅大量文献发 创新扩散浪潮 中始终保持活跃态势 。改革开放 以 现 ，关于国内上市公司对外商定 向增发 以及 FDI的 来 ，中国抓住经济全球化深入发展 的机遇 ，不断扩大 相关研究一直是企业技术创新 、技术扩散领域 中的 开放 ，深化改革 ，积极合理有效吸收外 国资本 ，主动 重点 内容。定 向增发股价是谈判焦点 ，研究价值颇 参与 国际分工和承接 国际产业转移 ，吸收外商直接 高，但解释增发股价形成机理 的论文并不多。 投资，取得了举世瞩 目的成绩。联合国贸发组织于 竞标无疑是合理 的成交系统 ，被广泛运用在动 2014年 9月在厦门发布 世《界投资报告 2014}，该报 态多变 的商务场合及募资领域 ．能满足 国内上市公 告称 ．2013年中国FDI流入量达到 1240亿美元 ，同 司对外商定 向增发 以及外商 FDI的现实要求 。而 比增长 l1％，创历史新高 ，仅