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职业判断与业务操作 一、单项资产风险的衡量 pi —第i种 结果出现的概率 Ri---第i种可能情况下该资产的收益率。 n—所有可能结果的数目 子情境三 风险收益分析 市场销售情况 概率 项目甲收益率 项目乙收益率 很好 0.2 30% 25% 一般 0.4 15% 10% 很差 0.4 -5% 5% 任务1：单个投资项目风险衡量 例14.针对情境引例中的问题： 首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下： E(R甲)=0.2×30%+0.4×15%+0.4×（-5%）=10% E(R乙)=0.2×25%+0.4×10%+0.4× 5%=11% 针对情境引例中的问题 子情境三 风险收益分析 职业判断与业务操作 （三）计算收益率的方差和标准差 一、单项资产风险的衡量 收益率方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的一个指标。 子情境三 风险收益分析 一、单项资产风险的衡量 收益率标准差是反映某资产收益率的各种可能结果对其期望值的偏离程度的一个指标。 标准差和方差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率（即收益率的期望值）相同的情况下，标准差或者方差越大，风险越大；相反，在预期收益率相同的情况下标准差或方差越小，风险也越小。 由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。 子情境三 风险收益分析 （四）计算收益率的标准离差率（V） 一、单项资产风险的衡量 标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。 标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险，即每一元预期收益所承担的风险的大小。 一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，相对风险越小。标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。 子情境三 风险收益分析 典型任务举例 ? 甲项目的标准离率＝ 乙项目的标准离率＝ 甲项目的标准离差率＝ 乙项目的标准离差率＝ 子情境三 风险收益分析 (一) 资产组合的预期收益率确定[E（Rp）] 二、资产组合的风险衡量 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即： 　　 子情境三 风险收益分析 资产组合：由多项资产结合形成的总投资组合。 (二) 资产组合风险的度量 二、资产组合的风险衡量 资产组合理论认为，若干种资产组成的组合，其收益是这些资产收益的加权平均数，但是其风险并不是这些资产风险的加权平均数，资产组合能降低风险（资产S与U）。 子情境三 风险收益分析 投资收益率 投资收益率 投资收益率 时间 时间 时间 资产S 资产S与资产U 资产U (二) 资产组合风险的度量 二、资产组合的风险衡量 式中，σp表示资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险；σ1和 σ2分别表示组合中两项资产的标准差； w1和w2分别表示组合中两项资产所占的价值比例； ρ1,2反映两项资产收益率的相关程度即两项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系数。理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。 子情境三 风险收益分析 资产组合的风险衡量 两项资产S和U相关系数 —资产S的标准差 —资产U的标准差 资产S与资产U完全正相关 资产S与资产U完全负相关 资产组合收益率的方差： 资产S的投资比重 资产U的投资比重 如果用 取代协方差 ， 有下式 子情境三 风险收益分析 子情境三 风险收益分析 习题： 假设甲证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；乙证券的预期报酬率为16%，标准差为19%，二者相关系数为0.6。如果甲证券的投资比例为70%，乙为30%，计算该组合的预期报酬率及标准差。 职业判断与业务操作 三、系统风险的度量 单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数(β系数)来衡量。 （一）单项资产的系统风险系数 β系数＝l 说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化 子情境三 风险收益分析 三、系统风险的度量 （一）单项资产的系统风险系数 β系数＜l 说明该资产收益率的变动幅度市场 组合收益率的变动幅度，因此其所含的 系统风险小于市场组合的风险 β系数＞l 说明该资产收益率的变动幅度市场 组合收益率的变动幅度。因此其所含的 系统风险大于市场组合的风险。 子情境三 风险收益分析 职业判断与业务操作 (二) 资产组合的系统风险系数 三、系统风险的度量 对于资产组合来说，其所含的系统风险的大小可以用βp系数来衡量。资产组合中的βp系数