《期货市场》.docVIP

期货市场的产生与发展 蛛网效应： 交易机制演进： 交易类型演变 即期现货交易 远期现货交易 期货交易 合约特点 特定 即时交割 特定 远期交割 标准化合约 交易风险 价格风险 （蛛网效应） 信用风险 合约易于转让、可用于对冲价格风险；规范化交易结算制度、可控制信用风险 期货交易： 买卖双方支付一定的保证金，在期货交易所进行的，约定在未来某一特定的时间和地点，交割某一特定品质规格的商品的标准化合约的买卖 期货商品： 商品期货合约所代表的交易品种是实物商品，一般说来可以进行期货交易的实物商品应具备如下属性： （1）价格波动频繁。期货价格是一种远期价格，或说是一种预期价格。只有商品的价格频繁波动，供需双方对远期价格形成不同预期，才有可能以自己认为合适的预期价格形成交易，不愿意承担价格风险的交易者才需要利用远期价格先把价格确定下来。反之，若商品价格基本不变，预期价格的意义就不大了，最典型的例子是，如果商品实行的是垄断价格或计划价格，那么，商品的预期价格就毫无意义。生产周期长 (2）供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的，只有现货供需量大的商品才能在大范围内进行充分竞争，形成权威价格。 (3）易于标准化。期货合约事先就规定好商品质量、重量等标准，因此，期货品种必须是质量稳定，重量均匀的商品，否则就不能进行标准化。 (4）易于储存、运输。商品期货最终都会有实物交割，这就要求这些商品易干储存、便干运输，使期货交易和现货交割顺畅衔接。 　　纵观商品期货品种，已形成交易规模并对现实经济产生较大影响的期货品种大致包括：农产品类有小麦、玉米、大豆、豆粕、大豆油、大米、燕麦、油菜籽、咖啡、可可、白糖、棉花，猪、猪肚、活牛、木材等，金属矿产品有金、银、铜，铝，锌，铅，锡，石油，汽油等，化工类产品有橡胶、干茧、棉纱、生丝等。 　　金融期货是金融商品的标准化合约交易，它承诺在未来某一时间买进或卖出某种金融商品。由于70年代以来，金融自由化趋势日盛，金融市场中汇率、利率、股票价格波动频繁且难以预测，使众多金融活动面临更多风险。于是借鉴商品期货市场的经验，出现了金融期货交易。金融期货自问世以来、发展十分迅速，交易量呈不断上升之势，金融期货主要包括利率期货、外汇期货和股票指数期货。在美国期货市场上，目前主要的外汇期货包括日元期货，德国马克期货、瑞士法郎期货，加元期货，英镑期货等，利率期货包括美国政府长期、中期和短期国债期货等。股票指数期货有标准·普尔500股价指数（SP500）期货，纽约证券交易所综合股价指数期货等。 （1）外汇期货。外汇期货交易，是交易所内通过公开竞价，以预期价格买卖在未来某一日期交割—定数量外汇的交易。第一份金融期货合约签订于1972年。当时布雷顿森林体系即将崩溃，国际金融市场上汇率开始大幅波动，芝加哥商品交易所CME开辟了国际货币市场分部，进行包括英镑、加拿大元，德国马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎和墨西哥比索等货币在内的外汇期货合约交易。外汇期货交易的目的是规避汇率风险。 需要指出的是，预期价格是外汇期货合约的所有买方和卖方在交易所内竞争的结果，期货价格的变动不影响外汇期货合约双方达成的预期价格。 （2）利率期货。利率期货是指具有固定利息收入的金融证券期货商品。利率期货最早产生于美国，20世纪70年代在西方国家兴起的利率自由化，使各国利率水平波动频繁，不仅使货币，同时也使其他金融资产（如中、长期债券）处于更大的利率风险之中。1975年9月芝加哥期货交易所首次开办了国民抵押协会债券（90天期）的期货交易。1977年8月，芝加哥期货交易所开始了美国政府长期公债期货交易。这些债券收益率由于直接受利率水平决定，所以称其为利率期货。 （3）股票指数期货。股票指数期货交易就是指在期货交易所内买卖股票指数期货合约的行为。股票指数期货合约规定在未来某个日期，根据合同到期时的基础指数价值交付—定倍数的现金，即根据交割日的指数价值与最初买进（卖出）的指数价值之间的差额，计算盈利和亏损，并以现金交割。 1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出了第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约，这是期货交易史上的一项重大革新。随后，其他形式的股票指数期货合约也相继被引入期货市场。 期货合约： 表5—3芝加哥期货交易所小麦期货合约 交易单位 5000蒲式耳 最小变动价位 每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元） 每日价格 最大波动限制 每蒲式耳不高于或低于上一交易日结算价格20美分(每张合约1000美元),现货月份无限制 合约月份 7、9、12、3、5 交易时间 上午9：30~下午1：15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午 最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日 交割等级