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伊利股份有限公司投资分析 一 投资环境分析 ⑴国外经济环境 由于美国次债危机引发的金融危机在2008年不断恶化，进而影响到实体经济并引发了全球性的经济衰退。2009年，在各国政府的经济刺激政策以及极为宽松的货币政策的作用下，全球经济实现了一个从低谷走向复苏之路的过程。2010年全球经济呈现缓慢复苏的态势，GDP增速达4.5%左右，但各经济体的复苏进程出现了明显的分化。2011年全球产出按购买力平价计算将达到78.85万亿美元，比上年增加4.47万亿美元，实际增长率为4.0%，远低于2010年的5.1%。2011年新兴与发展中经济体产出增长率为6.4%，同比下降了0.9个百分点，但仍远高于发达经济体。从经济总量来看，2011年新兴与发展中经济体按购买力平价和市场汇率计算的国内生产总值将分别达到38.63万亿美元和25.10万亿美元，在全球经济中的比重分别占到49.0%和35.9%，分别比2010年提高1.1和1.6个百分点。 2011年发达经济体总体增长率仅为1.6%。其中美国经济增速为1.7%，失业率徘徊在9%左右。欧元区经济增长率为1.6%，日本为负0.5%。也就是说世界总体经济发展在缓慢前进，其中发达国家经济发展以略显乏力，而新兴与发展中国家比较具有活力 在未来3年全球液态乳制品需求将持续增长，而发展中市场的27亿低收入消费者对包装液态乳制品的需求将稳步提升，并成为乳业未来最主要的增长点之一。利乐预测，2011年至2014年间，中国液态乳制品消费的年均复合增长率约为10.2%，居全球首位。 ????全球发展中市场低收入消费者的乳制品消费量将从2011年的700亿升左右增长至2014年的约800亿升。同时，许多低收入消费者有望在未来几年内放弃散装牛奶，转而选择包装乳制品。，乳酸饮料、婴幼儿牛奶与风味奶有望成为需求增长最快的品类。其中，乳酸饮料凭借价廉物美而赢得亚洲低收入消费者钟爱，2011年至2014年间其消费年复合增长率有望高达11.9%。其次是婴幼儿牛奶，预计其同期年复合增长率将为9.0%。风味牛奶同样价格低廉、备受好评，预计其同期年复合增长率为4.8%。 ?尽管近期国内乳制品舆论风波不断，多家洋乳企今年以来还是纷纷加紧在华圈地或加码投资，以进一步掌控中国本地的奶源。全球最大乳制品巨头新西兰恒天然集团已决定在河北省兴建2座新的大型牧场。恒天然集团首席执行官西奥表示，中国是恒天然集团重新调整公司全球战略后的首要重点市场。他表示，到2020年时中国的牛奶消费量将将翻一番，超过700亿升，大部分将通过本地奶源得到满足。 近年来国内乳制品舆论风波不断，消费者对乳制品的安全性变得越来越关注，而多家洋乳企已经先后宣布强化供应链的掌控。全球最大的食品生产商雀巢在今年初宣布，将在未来5年投资25亿元在黑龙江省双城市兴建它在华最大的鲜奶供应基地。此外，日本明治乳业也表示，明治乳业在苏州投资建设的牛奶、酸奶工厂也将投入生产。恒天然的一位高层预计，未来10年中国乳制品消费将有高达700亿美元的市场空间。 ⑵国内经济分析 2009年国内生产总值35353亿元，按可比价格计算，比上年增长了8.7其中第四季度GDP增幅重新回到两位数，达10.7%。2010年中国国内生产总值（GDP）为397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点，国民经济运行态势总体良好。2011年中国经济比上年增长9.2%，其中四季度增长8.9%，全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。 在国际经济发展不景气的的大环境里我国经济增长速度放缓，不过我国经济总量总量持续增长态势。 中国拥有13亿人口的大国，目前年人均消费量仅为7.2公斤，不到全球人均奶类消费量100公斤的8%。据资料显示，国家有关部门提出，2005年全国人均奶类占有量达到10公斤，2011年人均饮奶产量提高到16公斤。另外，随着学生饮用奶计划在全国的实施，我国奶制品的消费空间将非常巨大。 进入2012年后，伴随经济下行趋势，去年增长良好的乳制品行业发展出现放缓迹象，一季度终端消费呈现“旺季不旺”的特征。一季度乳品行业增幅放缓的趋势同国内经济下行的背景有关，居民收入增长不明显，加上物价上涨对居民消费预期的影响，使得国内消费承压。这从今年以来国内消费品零售总额同比增速明显放缓上也可看出端倪。国家统计局数据显示，1-4月，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.9%），增速明显低于去年。尽管增速趋缓，但业内人士表示，行业未来发展空间仍然较大，增长也会较确定，且随着今年原料奶价格的降低，成本压力将会得到减轻，乳企盈利能力将会得到提升。数据还显示，今年1-4月，